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过了头。我本人在七周前就加倍地增加了空头头寸。
一听说股市暴跌的消息，我自然而然采取行动。这是唯一可能采取的行动。
在制订计划时若遇到某种不希望的事情发生，你就应该利用慈善的命运之神给你
提供的机遇。首先，有这样暴跌的股市就有了一个大的市场，你可以进入这个市
场，这就是把你的帐面利润转化为实实在在的现金的时机。即使在空头市场，一
个人也不能总是买进十二万股股票而不把价位抬高。所以他必须等待市场提供机
会，使他买进上述数目的股票。而且不使他因价格上涨而导致帐面利润受损。
我要指出的是我并不是凭借这个特殊的理由在这个特殊的时刻指望着股市特
殊的暴跌。相反，正如我告诉过你的，我作为职业交易商积累了三十年的经验是，
这种事情一般是沿着阻力最小的方向推进的，我的市场观点立足于这一道理。另
一件要牢记于心的是：绝对不要企图在最高价时抛出。这不明智。如果没有信息
显示股价将止跌并强劲反弹，就在市场疲软后开始回升时抛出。
一九一六年，我通过牛市持续做多和熊市开始就做空赚得了三百多万美元。
我以前说过，如果不到死亡来临，一个人不必死守着股市的一面（牛市或熊市）
做交易。
那年冬天我象往常一样南下棕榈海滩度假，因为非常喜爱在那儿的海水垂钓。
我在股票和小麦期货交易中做空，这两种头寸都给我带来过可观的利润。没有什
么烦恼事，我玩得非常愉快。当然，如果我不去欧洲，不可能真正摆脱对股票或
者期货市场的牵挂。比如，在阿迪若恩达克思，我的住所和我的经纪人事务所之
间就有条直拨电话线。
在棕榈海滩我定期去我的经纪人事务所的当地分部。我注意到棉花市场出现
强势特征，价格在上涨。大约在那个时候——即1917年，我听说了许多关于威尔
逊总统为了带来和平所作努力的事情。这些报道来自于华盛顿，它们是以新闻快
讯和私下对棕榈海滩的朋友发出忠告的形式传来的。这就是我为什么有一天有了
如下看法：各种市场的运行过程依赖着威尔逊先生的成功。如果和平近在咫尺，
股票和小麦期货交易要下跌，而棉花期货交易要上涨。无论股票和小麦期货行情
怎样，我一切都准备就绪，然而对于棉花期货交易，我却有相当一段时间没做过
了。
那天下午两点二十分，我连一包棉花都没买进；但是到了两点二十五分，我
认为和平即将到来，因此一开始就买了一万五千包。我打算按我的老方法投资，
这种方法我已经讲过了。
就在那天下午，在股市收盘之后，我们接到宣战通告。别无他法了，只有等
到第二天股市开盘，我记得当天晚上在格瑞德里事务所，美国的一个工业巨头准
备以低于那天下午收盘价五个点的价格抛售其拥有的美国钢铁公司股票。有几个
匹兹堡的百万富翁当时在场，可是没有一个愿买。他们认为一吃进就必然带来巨
大的亏损。
果真如此，你可以想象，第二天早晨股市和期货市场就一片混乱。有些股票
开盘价就低于前一天晚上收盘价八个点。对于我来说，这是一个上帝赐予我回补
我所有空头头寸的大好机会。我说过，在熊市情况下，要是股市发展突然一片混
乱，那么买进总是一个明智的办法。如果你把握得好，那就是把大笔浮动利润转
化为实实在在的现金的唯一方法。比如，我做五万股美国钢铁公司股票的空头。
当然，我还做了其他股票的空头，当我看见我有买进的市场机会时，我会买进回
补。我获得的利润达到大约一百五十万美元，这可是个不容忽视的机会。
我在前一天下午交易的收盘前半小时买进的一万五千包棉花一开盘就低了五
百个点。这价跌得真是吓人！这意味着一夜之间就损失了三十七万五千美元。这
时在股票和小麦期货交易中显然正确的操作应是在下跌时把空头平仓，但我却不
太明白在棉花期货上该采取什么行动。有各种各样的事情要考虑，而且当我就要
弥补损失时，这时却自认为错了。因为我不想在那天冒昧挽回损失。这时我反省
了自己曾去南方逍遥自在地钓鱼，却不认真思考棉花期货市场的操作过程。我在
小麦期货和股票交易中赚了钱，也得承受棉花交易中的损失。我可以计算出到我
将获得的利润是一百万多一点而不是一百五十多万了。这完全是经纪会计问题，
因为当你提出许许多多的问题时他往往告诉你一个不怎么准确的数字。
要是前一天收盘之前没有买下棉花的话，我就会节省四十万资金了。这就告
诉你一个人投资不当时损失一大笔钱是多么快。我的主要观点是绝对正确的，而
且我也因为一个自然而然的完全违背自己考虑的偶发事件而受益，这种偶发事件
引导我在股市和小麦期货市场持有头寸。请注意，最小阻力方向的交易再次向一
个交易商表明了其价值。尽管有不可预料的由于德国照会引起的市场因素存在，
股市价格的走向还是不出我所料。要是情况证明正如我所料的话，我的那三笔投
资就百分之百地正确了；因为随着和平的到来，股票和小麦价格就会下跌，棉花
价会暴涨，我这三笔投资就会净赚。要是不考虑和平和战争，我对股市和小麦期
货的看法就是正确的，这就是为什么意外的事件会助人一臂之力的原因。在棉花
期货交易上，我将自己的操作建立在会发生在市场以外的某个事物上——也就是
说，我把赌注押在了威尔森进行的和平谈判上了。是德国的军界领导人使我输掉
了下在棉花上的赌注。
1917年初返回纽约时，我还清了所有债务，这些债务有一百多万美元。还清
债务对我来说是一大快事。我本该早几个月还清的，可是为了一个简单的理由我
没那样做。我的交易活动很活跃而且很成功，我需要这些资本。我得用我自己和
那些债权人的资本去抓住1915年和1916年兴旺市场上的各种有利机遇。我知道会
赚一大笔钱，也不担心什么，因为我一直让他们再等几个月我才还钱，其中许多
人也从未希望过会要回欠款。我不希望每次只是少量地归还欠款，也不希望每次
只是还清某一个债权人，我想一下子就全部还清所有人的债务。因此，只要市场
在做为我可以做的一切，我就尽管不断地以财力许可的规模去做交易好了。
我希望补上利息，可是所有签了拖欠合同的债权人坚决不要。我最后还清债
务的那个人正是我欠他八百美元的家伙。他曾经给我压上生活重担，使我沮丧无
比，不能去赚钱。我让他等着，直到他听说我已经还清了所有其他人，他才得到
那笔欠款。我想让他学会在别人欠他几百元钱时要体谅别人。
这就是我怎样东山再起的经过。在完全还清了所有债务之后，我支取了一笔
非常可观的钱作为年金。我下决心不再回到那种身无分文、忧心忡忡、投资失利
的处境了。自然，在我结婚后，我就为妻子划拨了一笔钱。有了儿子之后，我又
为他划拨了一笔钱。
我这样做的理由并不只是担心市场会把钱从我这儿拿走，而是因为我知道一
个人会把自己垂手可得的任何东西都花个精光。做了上述安排后，妻儿就不会受
到我市场交易活动的威胁。
我认识的许多人都做过这样的安排，可是当需要那笔钱时，却又好话说尽哄
骗妻子签字拿出那笔钱，而自己却又拿去亏掉了。但是，我是把这事安排妥当了
的，无论我想要什么或者妻子想要拿出钱为我干什么，那一张托管合同起着作用，
不可能动用一分一厘，这笔钱绝对安全，不会被我和妻子中任何一个人挪用，不
会受到市场需求的打扰，也不会因为妻子对我的挚爱而损失殆尽。
第15章
从摇篮到坟墓的生命过程本身就是一种赌博，一种经历。可是，在我作为投
资者的生涯中，有些时候我虽然判断正确且行事公正，却被那些心怀叵测的对手
用不公平手段骗去了我的所得。
通过反击那些无赖、胆小鬼和乌合之众的不端行为，一个思维敏捷、眼光远
大的人能够保护自己。除了在以前的一两家对赌行之外，我从未以不诚实的手段
来阻止过价格下跌，因为即使在对赌行那种地方，诚实也是上策，赚钱也是公正
地进行，而不是采取欺诈手段。我从来不认为那种在任何时候、任何地方都得盯
紧对方、否则就会受骗的交易是好交易。但是，面对那种悲哀求饶的赖帐者，本
人也无能为力。公平交易就是公平交易。我可以给你列举十几个这种例子，在这
些事例中我都成了自己信念的牺牲品。我相信了那些神圣的信誓旦旦的话语，或
者对那些不可侵犯的君子协定信以为真。我不会再这样做了，因为再好的意图也
不能因此而实现。
许多人都喜欢把股票交易所说成劫掠者的战场，而把华尔街上每天的交易当
成一场场战斗。这比喻颇带戏剧性，却完全误导了人们。我并不认为自己的投资
活动是冲突和争斗。我从未向个人和投资小集团宣战过。我只是持不同观点而已，
我对基本情况的看法不同。剧作家们所谓的商战并不是人类之间的战争，而只是
对于商业观念的考核。我坚信事实，而且仅限于事实，因此控制自己的行动。这
就是贝拉德。M 巴拉克获利成功的诀窍。
有时候我对客观事实——包括所有事实——没有完全看清楚或者没有早点了
解到，也许是因为我思路混乱了。只要这种情况发生，我就会亏钱。我出错了。
每次出错总是以金钱为代价。
任何有理智的人都不反对为自己的错误付出代价。任何人出错都得付出代价，
这是毫无例外的。可是当我是正确的时候，我不想亏钱。我并不是指因为某项特
殊的交易制度引起突然变化使我付出金钱代价的那种交易。我把一些投资活动中
的偶发事件铭记在心，它们不时地提醒投资者，凡是利润都要等到存入银行自己
的帐户后才可以认为十拿九稳了。
欧洲爆发二战之后，那些急需的商品价格开始上涨。人们很容易预见到这种
形势和战争引起的通货膨胀。自然，总体上涨趋势随着战争的持续一直进行着。
你可能还记得，1915年我一直都在为“东山再起”忙碌着。股市的暴涨就在面前，
利用它是我义不容辞的责任。最稳妥、最易得手和最迅速的大手笔在股市上，因
此，如你所料，我时来运转了。
1917年7 月为止，我不但已经能够还清所有债务，而且还净赚了一些，这就
意味着此时有时间、资金和可能去考虑同时进行期货和股票交易。多年来我已经
把研究所有市场情况作为惯例了。商品（期货）交易市场上的商品价格与战前相
比增长了100％到400％不等。只有一样东西例外，就是咖啡。当然，其中自有缘由。
战争的爆发意味着欧洲市场的关闭，大量的货物运到国内，国内是唯一的大市场。
这终于导致国内咖啡原料的极度过剩，这种情形反过来又使得其价格保持低廉。
唉，当我刚开始考虑咖啡投资的可能性时，咖啡的售价实际上低于战前价格。如
果这种反常的原因是明显的，那么下面这种情况就更加明显了：德国和奥地利潜
水艇不断地攻击盟国船只就意味着可用于商业意图的船只数量的减少。这种局势
反过来最终导致咖啡进口贸易的衰落。随着进口量的减少和不变的消费速度，剩
余的咖啡存货一定会被吸收。因此，这种情况发生时，咖啡的价格一定会象所有
其他商品一样上涨，这种情况以前有过。
用不着请出福尔摩斯就能分析出这一局势。为什么人人都没买咖啡，我说不
清楚。当我决定买时，我不认为这是一种投机。这不仅仅是一项投资。我清楚发
财是需要时间的，但是，也明白这一投资必定会带来利润。这一点使得该项投资
成了保守的投资活动，这是银行家的所为，而不是投机客的行径。
1917年冬天我开始收购。我买进了大量咖啡。然而，市场上一点反应都没有。
继续不景气，至于价格，并不象我估计的那样升上去，结果我只好怀揣自己毫无
结果的投资长达9 个月。九个月之后我的合同到期，因此我卖掉平仓。这笔生意
我又损失了一大笔，不过我认为自己的看法是有道理的。很明显在时机的把握上
我错了，但是我认定咖啡一定会象其他商品一样上涨的。
因此，我一抛出就立刻又开始吃进。我买进的咖啡是上次的三倍。当然，我
买的是期权合约——可以在尽可能长的时间里拥有。
我这次可没错。我买进以后，价格马