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买的是期权合约——可以在尽可能长的时间里拥有。
我这次可没错。我买进以后，价格马上就开始上涨。每个地方的人都似乎突
然意识到咖啡市场注定会发生什么情况。形势开始表明，似乎我的投资就要回报
我巨额利润。
那些卖方是焙烤商，其中大多数是德国人或者德裔，他们在巴西买进咖啡，
十分自信地希望运到美国来。但是，没有船只运输，很快他们就发现自己处于难
堪的境地，那儿的咖啡价格无休止地下跌，而这儿又异乎寻常的奇缺。
请牢牢记住，当咖啡价实际上处于战前水平时，我第一次买入。也不要忘记，
我买进之后，手中多头套牢大半年时间，因此造成巨大损失。对错误的惩罚就是
亏损。对正确的奖赏就是赢利。由于正确十分明显，而且进行长线投资，我有理
由期待着赚它一大笔。赚到自己满意的利润并不需要市场上涨多少，因为我手里
有几十万袋咖啡。我不喜欢具体谈到成交的数目，因为有时候听起来有点不可能，
别人会认为我在吹牛。实际上我在按照自己的方式投资，而且总是给自己留有充
分安全的余地。在这种情况下我是十分保守的。我大量地买下期权的理由是觉得
自己不会亏本。情况都对我有利。我已经被迫等待一年了，我现在准备既要得到
对我等待的补偿，又要得到对我投资正确的报答。我看得出利润滚滚而来，来势
凶猛。并不是我对此行道如何精明，而仅仅是因为我不是睁眼瞎。
那几百万利润实实在在地来了，飞快地来了！可是就是没到我手里，到不了
我手里。倒不是因为形势突变把它引开了。国内市场没有经受住这种出人意料的
方向转变形势的考验，咖啡没有涌进国内。发生了什么事？发生了难以预料的事
情！发生了任何人都没有经历过的、发生了我因此也无法警惕的事。在一长串投
资活动突发性事件中还得加进一条新的我必须永远牢记的事件。情况就是这样：
那些卖咖啡给我的空头户们清楚自己将面临什么情况，因此就尽力摆脱原来的位
置，而自作主张地抛出，设计了一种新的赖帐方式。他们都蜂拥到华盛顿求援，
他们成功了。
也许你记得，政府曾经制订过各种各样方案来阻止从急需物资中获取暴利。
你知道其中大多数起了作用。唉，那些有善心的咖啡空头们跑到战时价格委员会
去——我认为这里面含有官方暗示——向该机构提出了一项爱国请求，保护美国
人吃早餐的权利。该委员会宣布说一个名叫劳伦斯。利温斯顿的职业投机家已经
垄断或即将垄断咖啡。如果他的投资方案成功的话，他就会利用战争给他创造的
一切条件赚钱，美国人就得被迫付出昂贵的价格来购买每天必吃的咖啡。对于那
些卖给我几船咖啡却又找不到船运的爱国者们来说，他们万万没有想到，大约一
亿美国人将会向那些没良心的投机商进贡了。他们代表着咖啡交易，而不是咖啡
赌徒，他们愿意帮助政府约束现实中和可能出现的牟取暴利行为。
现在，我对哀鸣者极其痛恨。我的意思不是影射价格委员会没有尽力控制牟
取暴利和浪费的行为。我是想说，有必要表明该委员会不能过多地介入这一特殊
咖啡市场。它为咖啡原料定了最高价，也为终止所有现存合同定了一个最后期限。
当然，这个决定意味着咖啡交易将停止。我有事可做了，
卖掉所有合同。就象以前曾经赚几百万利润一样我认定要赚的那几百万利润
完全成为泡影。我以前是，现在也是，强烈反对从生活必需品中牟取暴利，但是，
在价格委员会制订咖啡章程的时候，所有其他商品已经以比战前高出百分之二百
五十到四百的价格卖出，而咖啡价格实际上比战前几年里的平均价还低。我看谁
拥有咖啡也一样。价格必定会上涨，其原因不是那些没良心的投机者在操作，而
是因为咖啡存量在减少，此责任全在于日益减少的进口量，而后者又因为德国潜
水艇骇人听闻地击沉船只大受影响。价格委员会没有等到咖啡开始涨价，就踩下
了制动器。
作为一种政策和权宜之计，强迫停止咖啡交易是一种错误。要是该委员会让
咖啡交易顺其自然，那么由于我早就阐述过的理由与任何所谓的垄断都无关的理
由，价格无疑会涨上去。但是这种高价——不需要过分高——将会有刺激作用，
把供给吸引到市场上来。我曾听贝拉德。M 巴拉克先生说过，战时工业委员会考
虑过为以固定价格供给市场投保。正因为这个缘故，一些针对某些商品的高价限
制所发的怨言就不公平了。当咖啡后来恢复交易时，以二十三美分卖出。因为供
应量小，美国人出了这笔钱；又因为根据那些有慈善心的爱国者们的建议，价格
定得太低，以致于不可能付高价运费保证持续不断的进口，所以美国人得到的供
应量实际上很小。
我总是认为在我所进行的所有期货交易中咖啡交易是最合理合法的。我把它
看作是投资而不是投机。我投资咖啡一年多时间。要是其中有任何赌博行为的话，
那是有着德国名声和血统的爱国者在进行。他们在巴西买进咖啡，又在纽约卖给
我。定价委员会定下了唯一的没有上涨的官方价格。该委员会在牟取暴利开始之
前，保护了公众利益不受影响，但是没有抵抗住紧跟着的不可避免的高价的影响。
不但如此，而且当青咖啡以每磅九美分的价格出售时，烘干了的咖啡却和其他商
品价格一起上涨，只有那些焙烤商获了利。如果青咖啡每磅上涨二三十美分，那
么这就意味着我要赚几百万。而且也不会使公众象后来咖啡上涨时那样付更多的
代价。
投机活动中事后分析是浪费光阴。它们使你一事无成。但是这种特别的交易
颇具教育价值。它和我进行过的任何交易一样诱人。上涨行情清晰可见，一切都
合情合理，以致于我都忍不住想要赚几百万美元。可我没有如愿以偿。
在其他两个场合，我饱受委员会制订的条款之苦，这些条款在没有任何提醒
的情况下改变了交易规则。但是，在这些情况下，我的看法从技巧角度上看是正
确的。却没有我在咖啡交易中那么符合商业道德标准。在投机交易中不能对什么
都认死理。我刚才给你讲的经历正好在给在自己的一连串偶发事件中增加了新内
容。
咖啡事件之后，我在其他商品的期货交易和股市的卖空交易中非常成功，结
果我又受到无聊的流言蜚语的责难，华尔街的职业炒家们和那些新闻记者们已形
成了商品价格大幅变动就责备我的习惯，说我采取了所谓的突然行动习惯。有时
候，都说我的抛售不是爱国行为。我想他们夸大我投资活动重要性和作用的原因
是需要满足公众贪得无厌的要求，即为每次价格变动找出原因。
我说过一千次这样的话，任何操纵手段都不能把股票压低或使之保持低价。
关于这点并不神秘。任何人只要不怕麻烦思考半分钟，答案就明明白白。假如一
个炒家对一种股票突然采取行动，也就是说，把价格压低到实际价值水平线以下，
那么会发生什么不可避免的事呢？啊，这个人就会立刻抓住时机买进。那些懂得
股票价值在哪里的人就会趁这种股票廉价出售时吃进。假如吃进的人不能再买了，
那就是因为总体行情与他们可支配的财力不相称了，这种行情不是买空的行情。
当人们谈到这种故意造成股票价格猛跌的行为时，他们认为这种行为不正当，几
乎认为是犯罪。可是以一种远远低于本身价值的价格出售股票是颇具危险的买卖。
要牢记，那种不能回升的因人做了手脚的下跌股票是不能吃进的；只要存在有使
股票猛跌的行为，即不正当地卖空，通常就容易引起买进，而且只要什么时候有
这种情况存在，价格就不可能保持低价。我该说一下，在一百种情况中的九十九
种情况下，所谓的故意造成股票价格猛跌确实又是合法的下跌，这种下跌有时并
不主要是由某个职业投资者的动作引起的，不管他能进行多长的长线投资。
关于大多数价格突然下跌或者特殊的暴涨是一些不顾一切的投机家们的投机
行为所致的理论很可能被人杜撰出来的，以向一些投机者提供市场价格变动的原
因——这些投机者只是昔日的盲目赌徒而已，宁可相信任何人告知的事，而不愿
相信自己动脑筋得出的结论。不走运的投机者经常从经纪人和传谣者那儿听到股
价猛跌和自己亏损是一些炒家炒作引起的解释，而实际上这是一种反面的内部消
息。区别在这儿：来自熊市内部消息是清清楚楚，明确建议卖空，但是反面的内
部消息，即不作解释的解释，只是起到阻止你明智地去卖空的作用。当股票暴跌
时自然的倾向是卖出。有一个理由，不为人知但又好的理由。因此，你要做的脱
手。可是，当下跌是急进炒家行为所致时，脱手并不明智，因为一旦这个炒家停
止动作，价格就要反弹。这是反面的内部消息啊！
第16章
内幕消息！人们多么渴望得到内幕消息啊！人们不但渴望得到，而且喜欢向
别人提供。其中既有涉及婪，又有虚荣的成分。有时候看见那些很聪明的人四处
打探这些内部消息，真让人感慨。透露消息的人对消息的质量无所谓，因为寻求
消息的人并不是真正追求好消息，而是追踪一切消息。
如果消息带来了好处，不错！如果没有，下一个会带来好运。我想那些到交
易厅里的顾客，他们总是相信内部消息。对于承销商和市场操纵者来说，源源不
断的内幕消息被变为一种理想的宣传手段，是世界上最好的推销兴奋剂。因为，
既然寻求的人和需要的人都是传递者，那么内幕消息的宣传就成了一种循环链式
的广告宣传。打探内幕消息的人在一种幻觉下奔波着，这种幻觉就是只要以恰当
的方式传递，没有哪个人会抵御内幕消息的诱惑。这些内幕集团认真地研究过巧
妙地传递消息的技巧。
每天我从各种各样的人那儿得到几百条内幕消息。我给你讲一个有关波内。
蒂恩的故事。你还记得这支股票是什么时候上市的吧？那是在股市上涨的高峰期。
这支股票的承销商采纳了一位银行家的建议，决定立刻在市场上公开筹资成立一
家新公司，而不让某个同意负担费用的辛迪加趁机介入。这是个好建议。他们犯
下的唯一错误就是经验不足。他们不清楚在疯狂的暴涨期内，在股市上可干些什
么事情，与此同时他们又显得笨拙和拘谨。为了卖出股票他们一致同意必须标出
价格，可是交易开始时的股价却让交易者和大胆的投机活跃分子一旦买进就不由
得充满疑俱。
按理说，这些承销商应该坚持这一价格，但是在疯狂的牛市上，他们的贪婪
演变成十足的保守。公众正在买进能打听到足够幕部消息的股票。人们想的不是
投资。人们需要轻松地挣钱，要挣那种真正带有赌博性质的利润。由于大量的军
需物资贸易，黄金向国内滚滚涌来。人们告诉我，这些承销商在制订波内股票上
市计划时，在第一笔交易被官方记录下来之前，曾三次为股票改过开盘价。
有人曾经邀我入伙，我深入调查一下，但是没有接受，因为如果有什么市场
策略要采取的话，我喜欢自己单独干，以自己的方式投资。波内。蒂恩上市时，
我了解到其承销商的财力怎样，计划干什么，公众能干些什么之后，就在第一天
的第一个小时内买了一万股。至少在某种程度上该股票的首次发行是成功的。事
实上，这些承销商看到人们踊跃购买这种股票，就认为这么快就卖完如此多股票
是个错误。他们在发觉我买下一万股股票的同时，就意识到如果将股价标高二十
五或三十个百分点，他们也能卖光所有股票。因此，他们得出结论，我那一万股
的利润会占去他们那几百万美元中相当大一部分。因此，他们居然想把我震出市
场。可是我稳坐不动。因此他们认为无望而放弃，接着他们开始抬高价格，结果
仍然一点也没有如愿地使我蒙受损失。
他们看到别的股市创了新高，于是就赚的更多，当波内。蒂恩股票涨到一百
二十点时，我就把我那一万股全抛给他们。
我和妻子一起在帕尔玛海滩度假。有一天，我在格瑞得里事务所赚了些小钱，
回家后我就从中拿出一张五百美元的钞票交给妻子。真是巧得很。当天晚上吃晚
餐时，我夫人碰见了贝勒。蒂恩公司的总裁威森斯坦先生，他是那伙股票发行人
的头。过了好长一段时间我才知道这位威森斯坦是用了心机