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序
能够在中国出版这本以次贷风暴为主题的书，笔者感到非常荣幸。回顾刚在香港出版这本书的时候，即是2008年2月初，包括财经官员和财经界专才轻视这场次贷危机，并且断定次贷的亏损上限只是2000亿美元。起初，投资者、华尔街大户、美国财长和联储局主席完全忽视次贷危机，让危机演变成金融风暴，跟着是金融海潚。来势汹汹的金融海潚令到美国的著名5大投资银行相继垮下来、全球最大的保险商美国保险集团和总营业额5万多亿美元的房利美和房地美都要美国政府注资才能免于破产。受到次贷风暴引发的信贷紧缩影响，美国政府要动用7000亿美元收购银行体系内的没有流动性资产，企图拯救美国经济。美国政府已经耗资万亿美元，但是美国经济仍然有陷入大萧条的危险。
对于很多人来说，实在不明白为何美国经济会糟到这个程度。更加不明白为何传媒无法解释清楚这件事。原因非常简单，这件事情根本没有多少人理解得清楚。
次贷风暴的起因是资本主义的缺陷，即是每个人都为了个人利益而做事，不理会社会的整体利益。美国人为了避过政府的监管而采用了私募资金的次贷方式进行楼按业务。在没有法律监管之下，滥批的信贷变成了次贷证券，渗入证券市场。另一方面，投入次贷生意的金融机构都想赚大钱，于是提高杠杆比率令到金融机构承担亏蚀的能力不足。一旦次贷证券出事，金融业的倒闭潮立即开始而且一发不可收拾。
我在2008年2月出版的著作《次贷风暴高清面目》详细论述次贷风暴的因素，断言次贷风暴最大的危机是信贷紧缩，更加大胆地预测2月至10月的经济情况，例如预言十月股灾会令全球损失数十兆美元。当时，我的意见与主流意见有很大差别，得不到认同。后来，事实证明我的预测非常准确，连次贷风暴影响下，美国股市的变化也能一一掌握得到。
香港的财经专家只看财经方面的情况，对复杂的次贷问题缺乏全面了解。次贷风暴涉及美国的社会文化、借贷风气和企业管理等多方面因素，不能单纯从财经研究的角度去看得清楚。我在写作这本书时已力求包括所有次贷的美国社会因素，务求从多方面讨论次贷风暴让读者对这复杂的问题有全面的理解。
中国股市经过一轮急跌之后，对比高峰期的跌幅已超过60％，是全球股市的重灾区。因为美国是中国的最大市场，中国股市会受到美国股市的影响。想要知道中国股市日后的发展，必须了解美国经济实况，不能单纯在中国的角度去看中国股市。这本书的内容是由了解美国情况的美籍华人在美国实地编写，绝对不是那些对美国情况一知半解而胡乱猜测的作品可以相题并论。
这本书可以让有兴趣深入了解和分析次贷风暴及美国经济情况的人很多有用的资料。大部分数据都是独有的第一手数据，不是从传媒那里东抄西抓回来的东西。
在此，再次感谢中国读者和出版社的支持。
杨卫隆
2008年10月7日
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引子 次贷，一场世纪大阴谋？（1）
最重要的事情是，为复杂结构性产品取得普遍及统一的价值，并且要令银行充分透露他们在这些产品的投入程度，尤其是与美国次贷行业相关的产品。
──欧洲央行总裁克洛德．特里谢（Jean Trichet）
＇图 美国次贷危机示意图＇
美国是个对阴谋论上瘾的国家，几乎什么事情都有阴谋论版本。次贷危机当然不例外。
笔者在网上看到很多次贷阴谋论。这些阴谋基本上是说美国借贷太多，外债多到无法负担，于是想了这个次贷的办法脱困。
互联网上流传着不少不同版本的次贷阴论谋，也十分值得玩味。以下阴谋论只供读者参考。
其一：扭转美国贸易逆差
这个版本的阴谋，目的是让美国能够免费得到中国的商品、中东的石油和欧州的投资，又可以在不影响美元汇率之下享受低息。办法就是包装美国的高风险次贷，然后卖给中国、日本、德国、法国等国家，用以弥补美国的外贸赤字。
这个阴谋名叫担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation； 担保债务凭证）点金术。首先将次贷用特殊手法包装成”高科技”产品，总之没有人明白那是什么东西，再由评等机构将高风险次贷阴谋论和不值得购入的次贷证券评定为AAA级。外国的”笨蛋”相信美国评等机构的评级，自然大手购入那些标明是AAA级的证券，但其实只是BBB级或以下的垃圾。
支持次贷阴谋论的人还拿出证据，说美国的保险公司和退休基金等，早于2003年底就开始停止购入这些包装过的次贷证券。这些次贷证券主要是出口到对美国有大量贸易顺差的国家，例如：中国、日本、德国、中东……等。
其二：赚取军费
2000年，花旗（美国）大统领小布与当时的大掌柜格老开会。大统领想挥军攻打波斯，但是万事俱备，只欠粮饷。大统领已与众将开军机会议，一切准备就绪。可惜三军未动，粮草先行；现在是未有粮草，所以三军不动。
大掌柜献计谓，可以轻易筹到攻波军费2兆金元。大统领大喜，但是心想这件事怎可能办得到。当时的花旗国债已是水灾眼眉，外贸赤字庞大，要筹集2兆金元的军费实在异想天开。要是大量发行国债，金元汇率必定大跌，而且花旗已无力支付国债利息。大统领也就姑且听听大掌柜之计。
计划有如孔明的草船借箭，非常巧妙。首先将钱庄优惠利率降低至约4％ （当时是％），令花旗国库债券缺乏吸引力。再以次贷制度让次贷经纪为所欲为，胡乱贷款带动房市，也因为如此，房市很快就会产生泡沫。
大统领插嘴问如果这么做，花旗经济岂非走东瀛房市和经济泡沫那条死路。格老说这只是第一步，跟着才是最精彩部分。房价急升之际，将先前批出的次贷用最”高科技”的隐形技术包装好，成为看不到次贷成分的担保债务凭证，让证券商推出市场发售。当然，还要有评等机构评为AAA级极品证券。当这些次贷证券在市场上流通一段时间之后，大家都会以为这是高息证券，值得买进。中国、日本、德国、法国及中东等国家，由于有大量金元顺差，又不能兑换成本国货币，以免金元汇率下跌。花旗国库债券利率太低，他们必定苦于要为大量金元资金找出路。数万亿的金元资金就会自然地流入担保债务凭证。因为那是股票市场上的东西，花旗国库无须支付利息。这时候，花旗可以发行大量低息债券，而不愁影响金元汇率，如此则2兆金元军费简直垂手可得。
筹足军费之后，就提升利率，让次贷系统崩溃。于是这些证券将沦为废纸。数以万亿金元的资金就蒸发掉。换句话说，那就是将市场上的资金，亦即是花旗的外贸逆差连本带利注销。如此这般，这笔军费就入袋为安。
大统领质疑如果次贷危机失控，会搞得天下大乱，那又如何是好？格老呵呵大笑地说，那就太好了，经济混乱就可以混水摸鱼，借着重组经济为名，将以往的国债一笔勾消，一切重新开始。
大统领大喜，立即下令照办。
于是格老将利息压低，市场果真如格老所料地发展。到了2003年，花旗筹到足够军费，大举进军波斯。波军不敌，波斯全境陷落花旗大军之手。到了2005年，眼看经济形势适合，格老提升利率令次贷危机慢慢出现。2007年，数以万亿计的证券贬值，各国在花旗的次贷证券投资亏损数千亿金元。估计次贷危机完结之后，各国已经为花旗支付全数攻波军费，波斯之战也告完结。书 包 网 txt小说上传分享
引子 次贷，一场世纪大阴谋？（2）
其三：总统独揽大权的阴谋
这个次贷危机世纪大阴谋说法，起源自现任美国总统于2006年10月17日签署的新法例2007年约翰华纳防卫授权法（John W。 Warner Defense Authorization Act of 2007（）（2）），亦被称为公众法律109…364 Public Law 109…364。
据说订立这法案的目的，是让美国总统在国内出现危机时，例如：卡崔娜飓风吹袭纽奥良时，能够调动军队协助救灾及维持治安。但是细心看看条文时，这法案修改了已有两世纪历史的叛乱法案Insurrection Act。叛乱法案是1807年由国会通过，目的是不让总统在国内出现叛乱或者暴乱时自行调动军队镇压。新法案给总统很大权力。当国内出现天灾、疫情、恐怖袭击或者其它紧急情况，总统可以接管地方政府的权力，尤其是地方政府无力控制或者镇压暴乱时，总统有权动用各州政府的国民警卫军镇压###。这样等于给美国总统权力，随时实施联邦政府军法统治。
总统宣布全国进入紧急状态时，总统可以指挥军队执法。原本这是国会的权力，但是现在却落入总统之手。总统更加可以征用或者充公物业、组织及控制生产，征用消耗品、交通及通讯工具，调动军队、实施军法管治、控制私人企业的运作、限制出入境及很大程度上控制美国国民的生活。
其实美国没有必要在这个时候立这样的法律，让总统拥有如同军法统治一般的权力。2006年约翰华纳防卫授权法的出现，与伊朗核武危机的时间吻合，令人怀疑这条法案其实是针对国内的反战情绪，例如：美军攻击伊朗或者宣布征兵时，国内可能出现的社会不安。
看看两位总统，每次开战都经过很长时间部署。老布什攻击伊拉克就一拖再拖。伊拉克于1990年8月入侵科威特。老布什拖到1991年1月才进军伊拉克。小布什进攻伊拉克就更加拖了两年才动手。现在的伊朗情势很像当年的伊拉克形势。两者都是被小布什指责拥有或者可能拥有大杀伤力武器，亦是经过长时间洽商、讨论和谈判。美国一边谈判，一边进行部署。最后，伊朗被指不合作，情况和伊拉克受袭前一样。小布什的态度强硬，伊朗总统阿马丁加德也不让步。形势可以说是一触即发。
到了小布什还有一年就下台的时候，美国国会通过法案授权总统在国家进入紧急状态时，可以有效地架空国会和美国宪法，完全控制国家，得到前所未有的权力，让总统可以为所欲为。但表面看来，则好像是为了进攻伊朗铺路。
可是，要国家进入紧急状态，就一定要有###或者严重的社会不安。以美国的现状来说，应该不可能在几个月之内出现剧变。不过，次贷危机看来极易令美国社会出现不安，甚至###。
谈到次贷，大家可以看到次贷的种族因素。受创最深的是黑人，很多黑人小区简直已经到达绝望的境地。只要次贷危机不断恶化，社会不安几乎是必然的事情。
回顾次贷危机的发生，联准会”大开水喉”和大手减息。美国政府对滥批次贷一事不闻不问。金融机构胡乱包装次贷证券推出市场，证监处好像什么都没有看见。传媒又不报导次贷的畸型膨胀。到了问题出现时，联准会竟然连番升息加速次贷危机恶化，又刻意让次贷问题蔓延到美国领土以外。次贷危机看似经过细心安排。
次贷危机恶化后，美国出现社会不安和###时，小布什可以宣布进入紧急状态，跟着是接管电视台及传媒、宣布宵禁和调动军队，挥军入侵伊朗亦是轻而易举的事。国内不会有反战示威和###。这样攻打伊朗的话，不会遭到像越战那样，受到国内反战情绪影响政治气候，甚至导致战场上失利。更加不会像攻打伊拉克那样，遭到国内反战影响而进退两难。
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第一章 次贷危机的背景（1）
这次是信贷史上前所未见的最大泡沫。
──Beeland Holdings董事长吉姆．罗吉斯（Jim Rogers）
一、美国次贷的陷阱
利息转变成购屋陷阱
根据美国联准会的数据，美国的银行最优惠利率由2002年12月的％高点，连番下调至2003年7月的4％低点。当时的股市、房市非常热络，银根充裕。即使没有现金或者足够收入的人，一样可以买楼置产。因为利率持续向下，当时买房子的人普遍倾向于浮息贷款。地产经纪和房贷经纪都预言利息会一直保持在低位，采用浮息次贷最为划算。
不过，其实他们都错了，到了2006年7月，利率已经上调至％。很多次贷置产者在毫无防备的情况下被提高还款金额，而且一波接着一波。他们没有能力继续供款或者失去继续供款的意愿。法拍问题开始变得严重。2007年7月，美国的法拍屋危机波及全球股市。
美国的次贷抵押受益人
美国的主要次�