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对于中国及日本的中层管理人来说，人面广、客路多非常重要，交际应酬是工作的一部分，而且是重要工作。美国的同行却是整天忙着，只关心做生意。请他们一起去吃饭，没空；一起去找艺妓聊天，没时间。
香港和日本的中层管理人重视人际关系，要是有美国同行来到，必定放下工作，尽地主之谊。反过来，香港和日本的中层管理人到美国去，打电话给美国的同行，笔者敢打赌，除非有生意要做，否则十居其九，对方会说很忙，没有时间。谈到做生意，美国的中层管理人员可说是如狼似虎。只要有生意做，赴汤蹈火，在所不辞。
回到次贷的问题上，美国企业高层一方面下放权力给下层，但又缺乏有效监管，同时大力催谷下层人员增加业绩，做多些生意。以金融业为例，高层人员强迫下层增加交易量。只要交易量不达标，最高层会更换下层职员，连解释都不听。交易量达标，上层人员根本不理会下层人员做过什么事，总之有交易就有分红、有晋升机会。最令人痛心的，还是上层人员不理会员工是否对公司有贡献，进行的业务是否赚钱。
身为房贷经纪，接多些房贷就多些花红，同时还有晋升机会，没有人理会那些房贷是否合法，亦没有人理会那些房贷是否赚钱。下层人员有权力却没有监管，当然明白自己可以随街找个人签个字就算是一宗次贷贷款生意，何乐而不为。上层就算知道房贷经纪接生意的手法有问题，会令次贷贷款断供的机会大增，但是仍然按着美国企业精神办事，只看业绩，不看结果。到了大量次贷贷款浮现出问题时，上层人员仍然不闻不问，反而进一步鼓励下属增加高风险的次贷贷款。虽然公司大做蚀本生意，公司业绩急升（不是盈利，只是营业额）、员工分红大增、公司股价暴涨。
第九章 次贷危机产生的文化根源（7）
重视业绩的企业文化，同时也存在于上层人员，他们知道账目开始出现问题，但是不想业绩倒退，被股东责难，于是在账目上重新安排，把高风险的次贷证券放入其它类别，而且不更新次贷证券的实际价值。美国整个金融行业，整条华尔街的人都走同一个错误方向，不但没有质疑这样的系统是否合理，大家只是一窝蜂地依照游戏规则，加入这个美国企业文化大家庭。连中国、日本、欧洲等国家的企业都争相走进这个系统中，次贷风暴因此慢慢形成。
香港人不要取笑美国的畸形企业文化，看看自己的教育制度吧。香港的学生，有些自幼儿园开始专人补习，有小学生因为功课压力而自杀；中学只看重学生的会考成绩，中四开始停了美术、体育和音乐等”没用”的科目，集中时间催谷有潜质的学生准备会考。学生被分为精英班和垃圾班，精英班的学生占用大量资源，而垃圾班则自生自灭。这样的畸形发展并非单纯学校的错失，家长、教师及社会都有责任。香港的家长没有质疑香港教育制度是否合理，只是想子女在既有的系统中得到好处，想依照游戏规则玩这个求学游戏。从香港的教育文化可以看得出，一旦企业文化形成，将会是根深蒂固，没有人质疑，即使出了严重问题，可是仍然无法动摇固有的运作模式。
美国企业文化之中，接受高风险是令次贷风暴发生的重要原因。自从科网股泡沫爆破之后，笔者满以为美国企业文化会有所改变，对风险管理更加慎重。可是，当年大举投资完全没有钱赚的科网股，结果亏蚀严重的美国证券业，却并没有因科网股泡沫爆破而减少风险，反而更加大胆，愿意承担更高风险。最终出现次贷风暴。到了次贷风暴令贝尔斯登这样大规模的投资银行倒下，华尔街大户不但没有尽力减低投资风险，反而因为证券业生意难做而更加冒险，做更高风险的生意。
可以想象，美国企业在此顽固的企业文化驱使之下，会一直沿着这条死路走下去，直到尽头为止。
跨国企业的问题
由于跨国企业在不同企业文化的环境中经营，容易犯错或者错误理解环境。日本企业是高度中央集权，在日本，公司内所有高级职员每天早上开例会，或者透过各式各样通讯方法联络，取得最高层指示。但是身处美国分公司的日本企业高层就非常为难，因为纽约与东京有十三到十四小时的时差，视乎美国是否夏令时间而定。总公司的指示要一个工作天才去到分公司，反过来也是一样。即使紧急情况，要在办公时间以外找到高层人员，是非常困难的事情。美国企业当然明白到这一点，于是在突发事件发生时，趁机占日本企业的便宜。日本企业在欧美业绩不好的原因，正是在此。
令次贷风暴扩散全球的另一个原因，是欧日企业并无次贷的分级，信贷就是信贷。欧日企业不会像美国企业那样将钱借给没钱还的人，所以不存在次贷信贷。除了英国之外，对欧日企业来说，次贷信贷是新事物。欧日企业的高层没有花一点点时间去理解美国的次贷信贷为何物，只要看见AAA评级和有证券保险公司承保就放心买入。即使到了现在，香港财经界的人，仍然没多少人真正花时间研究次贷及其衍生投资公具，极其量只知道一些基本数据。
笔者听日本放送协会NHK新闻时，听到NHK将美国次贷形容为”低所得者”贷款，即是专为低收入人士提供的贷款。可知欧日企业对美国次贷的误解有多么严重。
美国企业将信贷分成优惠与次贷两个主要级别。有些美国机构将交替性A文件Alt…A Paper信贷放入优惠级别，亦有机构将它放入次贷级别。可是，欧日企业将高风险的次贷级别信贷归入信贷类别，与优惠信贷属同一类别。就是因为不将次贷信贷分出来，欧日企业胡涂地大量购入次贷信贷相关的各式各样投资工具，到了次贷风暴爆发之后，这些拥有次贷成分的证券夹杂在其它投资工具之中，已经无法得悉次贷的确实投入程度。
六、引发信换危机
近十年，美国信贷证券业急速发展的功臣，是摩根银行（）一位雇员，34岁的剑桥大学毕业生贝达马斯达斯Blythe Masters。书 包 网 txt小说上传分享
第九章 次贷危机产生的文化根源（8）
他在1995年发明的次贷衍生证券抵押债务证券，卷走全球股市万亿财富、令数以百计银行和证券业大亨和高层人员引咎辞职、数十家银行亏损严重。这里所说的信换，即是信用违约交换证券（Credit Default S）。
次贷风暴刮起之后，大家对信换产生怀疑。它是银行或者保险公司发行的证券，通常维期五年，属于信贷对冲工具。买方支付一笔费用，卖方承担第三方的信贷违约责任。简单地说，信换证券是可以转让的信贷保险合约。信换证券和次贷证券一样可以自由买卖。据估计，到2007年年底，市场上的信换证券金额达到45兆美元。单是摩根大通JP Morgan Chase一家企业就持有信换证券总值7万8千亿美元。要是信换证券出事，后果不堪设想。
高盛证券就是因为买入信换证券，而在次贷风暴中大赚40亿美元。过程如下：A公司买入以次贷为主的抵押债务证券100万美元，同时与B银行订立信贷违约交换合约，每年分四季支付200点子，即是2％保险金，每季保金为5000美元。A公司有了这份信换证券之后，如果手持的抵押债务证券出现次贷断供情况，沦为废纸的话，B银行要赔偿A公司的损失。B银行每季度可以从A公司，即是信换证券得到5000美元作为承担风险的报酬。高盛证券知道次贷风险高，于是从A公司买入信换证券。结局是次贷供款人断供，抵押债务证券损失85万美元。B银行要向高盛赔偿85万美元。A公司在抵押债务证券损失85万美元，出售信换证券却只得到2万美元，以及免除支付保险费的责任。
次贷风暴爆发之后，市场疲弱，很多机构的信贷评级被调低。需要承担信换证券责任的大企业立即抛售手头上的信换证券。现在已经不知花落谁家，但是可以肯定，很多这些信换证券已经落入没有能力承担信换合约赔款责任的公司。当某些公司或者证券持有人无力依照信贷合约还款，信换证券买方就会向卖方或其接手机构要求赔款。一旦买方无法取得赔款，信换证券就会步次贷证券后尘。
由于信换风暴的金额远远超过次贷金额，而且信换是新事物，面世只有大约十年，没有人知道到时会有什么事情发生。信换风暴很可能是次贷风暴所带来的并发症，两者如若双管齐下，变量将无可预测。
次贷风暴的成因是复杂的美国文化及经济政治情况，主要的影响是信贷业的基础，扩散范围广泛而且复杂难明。次贷衍生金融工具是新事物，即使证券业和信贷业的人也不能完全掌握实况。
就算没有投资股票的人，相信也会受到次贷风暴冲击。投资者在次贷风暴中趋吉避凶的良策，是花点时间深入了解次贷的本质和影响层面。对于一般人来说，只需要观察美国的经济状况，自然就会明白次贷风暴对自己的冲击会是怎样。
第十章 法律责任问题（1）
细看次贷，人们正在受到伤害，他们陆续失去家园，情况就像90年代新罕布什尔大街上的银行相继倒闭。我并不认为情况比那时候坏，但是很多人正在受到伤害，因此经济问题是（08年美国总统大选的）首要的课题。
──美国新罕布什尔州（New Hampshire）议员迪基．沙斯（Ted Gatsas）
（2008年1月初在新罕布什尔为共和党总统候选人助选时发表的讲话）
最先要谈的法律责任问题是笔者自身的法律责任问题。
笔者拥有符合加州法例规定从事法律辅助员（Paralegal）工作所要求的证书。由于法律规定，经检定法律辅助员不得向公众提供法律意见，所以笔者在本书的所有意见皆非法律意见，绝对没有任何意图指出某些诉讼的胜算或者可行性或者应否提出某些诉讼。
希望寻求法律意见的人应该……笔者也不知道应该怎样，因为叫读者去找律师寻求法律意见，已经构成向公众提供法律意见。
一、贷款经纪的法律责任
谈到次贷的法律责任就一定是先说贷款经纪的法律责任。他们是承办及批出次贷的负责人。当次贷出了问题的时候，要找人负责的话，他们自然是首当其冲。
贷款经纪有责任要为借贷置产的客户寻找及提供合适的贷款计划，并确保客户有相对应的还款能力；另一方面，贷款经纪亦有责任要为提供贷款的抵押受益人寻找及提供合适的供款人。
如果全部贷款经纪真的这样做，次贷危机绝对不会发展至如此程度。笔者肯定不是每位贷款经纪都履行上述责任。
自从次贷危机出现之后，美国政府已经采取一连串针对贷款经纪的措施。其中包括︰
2007年贷款改革及反掠夺性借贷法案
2007年11月中，美国国会通过2007年贷款改革及反掠夺性借贷法案（Mortgage Reform and Anti…Predatory Lending Act of 2007）。这法案对贷款业务系统进行大幅度改革，包括成立国家注册处登记所有承办贷款人的资料，并调查该等人士的背景和核实是否达到指定的教育要求。这样做是要遏止进行违法贷款活动的经纪，由一个州搬到另一个州或者由一家公司转到第二家公司继续进行不法活动。
该法案亦针对贷款经纪滥收费用的问题，将自置居所业主及家庭财产所有权及其平等保护法（Home Ownership and Equity Protection Act； HOEPA）中规定的贷款经纪向借款人收取的总收费以贷款额的5％为限，否则列入高费用贷款类别。以前是8％。这法案成立之后，全国的贷款经纪将要依照规定收费。贷款经纪滥收费用的情况将会大幅减少。
检察署进行调查
很多政客和检察长都誓言要将违规的贷款经纪、证券评价机构、次贷抵押受益人绳之于法。
他们并非虚张声势。
2007年12月初，纽约州检察长安德鲁．高莫（Andrew Cuomo）扩大调查美国次贷市场崩溃是否涉及违法行为。熟悉房地产业的分析家和法律专家认为，次贷危机会引发范围广泛与深入的民事与刑事调查，民事诉讼及刑事起诉会多不胜数。
检察长高莫已经传召多家大型银行做供，包括美林（Merrill Lynch & Co。）、美国投资银行贝尔斯登（Bear Stearns Co。）及德意志银行（Deutsche Bank）。目的是要调查该等银行在购买、包装及出售次贷的详情。这些银行核出的次贷个案中，有数以千计的个案是批给信贷不良的供款人（次贷本身就是向信贷不良的人提供贷�