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可以说2004年公司产品产销两旺，唯一困扰公司的主要是生产能力略显不足，尤其是在获得源源不断的订单之后。
增发就是“加油”
2004年底振华港机增发11428万股，机构认购十分踊跃，机构认购要有1或3个月的锁定期。2004年这一年，振华港机的产值和利润同比分别增长54％和65％。增发募集所得资金约10亿元，主要用于长兴岛基地建设，困扰公司的产能瓶颈有望得到缓解，有望因此进入规模加速成长阶段。这次募集资金对于振华港机的强大发展，可谓及时。投资的长兴基地是全球同业中最大的生产基地。长兴基地的公里岸线、1200米承重码头及配套设施难以复制，潜在竞争者不敢贸然投入。
实施再融资使得股本增大，对业绩产生10％左右的摊薄效应，但增发同时又可带来主营收入50％以上的增长，增发带给市场非常难得的投资机会。
所以我预期，经过生产能力的扩张和规模门槛的提高，振华港机从此将进入一个新的发展阶段，那就是加速腾飞发展的黄金时期，而这必将激发资本市场的激情和市场的想象空间。所以，对于这种优秀的公司来说，增发往往是一次加油的机会。事实证明，到了2005年，振华港机在集装箱机械市场的占有率已近70％，是该行业亚军日本三菱重工市场占有率的近20倍。05年公司净利润逾12亿元，比2004年增长倍以上。而振华港机业绩的增长，再次受到证券市场的热烈追捧，从2005年开始，一年多的时间里，振华港机的股价上涨了近五倍。
案例三 盐湖钾肥 （000792） 资源型价值明星
寻找资本市场中的价值明星企业，很重要的一点是考察这家公司的掌舵人——董事长和总经理。往往从他们的片言只语中，就能看到一位优秀企业家激情的自然流露，这也常是融化在企业发展中的一种灵魂。对于中国的企业，一般更是如此。
我所跟踪的价值明星企业的企业家，他们身上都从不同角度体现出一种极强的责任感、专注的精神、甚至时代的使命感，正是这种灵魂引领企业在各种矛盾和竞争中不断进步和胜出，取得了不俗的业绩。他们是这样说的，多年以来也是这样努力的去实践，这是企业家最可贵的品质。
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第一节 绩优高成长股票投资技巧（7）
“公司是全体股东的，股东是我们的上帝，经营的权力是上帝给的。规范运作，保护股东的合法权益，向全体股东负责是公司义不容辞的天职。否则，上帝会辞退我们，市场会淘汰我们”。
第一次近距离接触盐湖钾肥董事长郑长山，是在2003年亚商中国最具发展潜力上市公司50强论坛上。当时论坛的主持人是我在北京大学的大师兄、中国证券报社长陈乃进。轮到盐湖钾肥的董事长发言时，他说出了上面那一段话。
在我看来，这是一份承诺。这份承诺让我感受到一种真诚的责任感，我喜欢真诚的人，我更喜欢真诚并且有责任感的企业家。所以，当时我听到这段话后，我想我应该研究这家公司，看看它是否真的名副其实，真具发展潜力。
盐湖钾肥的老故事
在中国，氯化钾作为一个产业，是与青海柴达木盆地、察尔汗盐湖和青海盐湖工业集团公司联系在一起的；就中国钾肥产业而言，是与一个叫做“盐桥”的品牌联系在一起的。1958年，随着中国第一袋钾肥在盐湖集团诞生，一个产业和一个“盐桥”品牌，开始了它的漫长发展历程。
1983年，“盐桥”牌钾肥商标正式注册。这一时期，中国土地因缺钾而影响产量的实情，被农业专家和农民越来越深刻地认识到。那时候，青海的盐湖钾肥是中国唯一的氯化钾品牌，成了皇帝女儿不愁嫁，这种情况一直持续到90年代初。
1991年到1997年这段时间，随着加拿大红钾和俄罗斯白钾的大量进口，世界上主要钾盐生产厂商相继进入中国，这些国外钾肥用电视广告轰炸的方式短短几年便占领了大部分中国市场。此间，虽然每年中国市场的钾肥需求量不断增长，从100万吨增长到了500万吨，但由于缺乏营销和质量管理，盐湖钾肥二十万吨产品却滞销了。当意识到国外竞争对手的巨大压力后，盐湖钾肥才走上了市场化和提高产品质量品牌的道路。
上世纪90年代中期，盐湖钾肥在农技推广部门的合作支持下，先后无偿投入近万吨产品，在全国18个主要用钾省份的108个县、区的200多个乡村，设立了盐桥牌氯化钾与多个进口钾的对比试验示范点，就盐桥牌氯化钾与进口钾的肥效进行了长达几年的系统的对比试验，慢慢才夺回市场。
2004年起飞的盐湖钾肥
2000年，盐湖钾肥开始兴建100万吨钾肥生产线，这是西部大开发十大工程之一。2004年，百万吨钾肥工程建成生产。新生产线生产的盐桥牌氯化钾品位高达96％，而对比上个世纪90年代初，那时产品的氯化钾含量仅有60－85％，90年代末，氯化钾产品品位也不过85－90％之间。因此，优质的盐湖钾肥当即成了国内市场的抢手货。
正是在2004年，盐湖钾肥的产值和净利润同比2003年增加了170％和202％。这样强劲的发展和业绩增长，逐渐得到资本市场的认可，乃至后来的热烈追捧。2003年之后的3年中，盐湖钾肥股价的市场表现上涨了10多倍，成为中国股市最耀眼的明星股票之一。
盐湖钾肥股份有限公司
报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
（万元） 利润率
（％） 每股现金流量（元）
06年年度
05年年度
04年年度
03年年度
02年年度
报告期 主营业务
收入增长率 净利润
增长率 总资产
增长率 净资产
增长率 每股收益
增长率
06年年度
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第一节 绩优高成长股票投资技巧（8）
05年年度
04年年报
03年年报
02年年度
01年年度
00年年度
99年年度
98年年度
资源型价值明星
盐湖钾肥这样的资源类企业能够成长为价值明星的根本原因在于，资源的稀缺特性和企业的责任感。钾肥资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。
钾肥是一种很重要的农用肥料。钾虽不属于植物组织或化合物的组成部分，但在维持植物生命的几乎所有过程中均必不可少：钾对植物生命过程的主要功能包括促进碳水化合物代谢和淀粉的合成、解体、转移，促进氮的代谢和促进绿色植物的蛋白质合成；控制和调节其它养分元素活性，植物催化剂的活化，这是氮肥和磷肥不可以替代的。而我国的耕地，特别是南方水稻田，由于土壤缺钾严重，对钾肥的需求量越来越大。
盐湖集团，拥有举世闻名的青海察尔汗盐湖区域97％的资源开采权。察尔汗盐湖之所以举世闻名，是因为在总面积不过五千平方公里的盐湖里，蕴藏着丰富的钾、钠、镁、锂等多种宝贵资源。它是全国最大的镁资源地；钾资源的储量更是占全国的97％；锂的储量占全世界锂资源储量的60％；钠的储量达500多亿吨，可供全世界人口食用2000多年。据估测，察尔汗盐湖各类矿藏资源可供开发的经济价值高达12－15万亿元。因为盐湖盐湖区域97％的资源开采权都属于盐湖钾肥公司，其他企业进入盐湖开采区进行开采是违法的。
国内大型钾肥只有盐湖钾肥一家，竞争对手主要是国外企业，以加拿大、俄罗斯、以色列产品为主。国内钾肥的自给能力不到10％，市场需求十分巨大，发展潜力较高。青海盐湖丰富的钾肥矿产可以稳定开采并可开发数量庞大的锂、镁等宝贵资源，是一笔巨大的财富。国家已将盐湖开发列为西部资源开发的重点项目之一，将从资金、政策上给予倾斜扶持。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势。
资源的稀缺性大大降低了行业竞争的激烈程度，阻挡了潜在进入者，并有效控制了终端客户。同样由于资源的稀缺特性，使得相关产品的价格呈现长期看涨的趋势，这会有利于自由现金流的增长。特别地，资源类企业因其稀缺性，往往属于整个相关产业链的瓶颈，容易在产业链控制方面取得相应的优势。但是，资源类企业的经济周期特征是比较明显的，再投资成本也比较大，在这种情势下，企业如能够推行一定的多元化战略，则有助于其现金流的持续、稳定和增长。
案例四 安徽合力 （600761）——价值运作的实战案例
一位叉车行业的朋友告诉我，有一颗明星正在冉冉升起，就是安徽合力股份有限公司，那时是2006年3月。当时安徽合力的股价是六块钱，我开始收集资料，对它进行研究。经过分析，我很快就初步断定这是一家很不错的企业。而当时市场对它的认识还很不充分，只有少数的机构开始注意这家被冷落在角落里的明星企业，但是我认为安徽合力从2006年开始，将迎来企业发展的黄金时期。
我决定打电话与业内一些著名券商研究所负责机械板块的资深研究员交流沟通，听听他们对这只股票的看法。结果市场中的主流研究机构普遍对这家公司没有给予足够的重视，认为这家公司的每股价值最多有10块钱，当时业内关注更多的则是振华港机和三一重工。而我的看法是，如果信息披露真实的话，安徽合力的合理股价保守也应该在20元以上，这是基于业绩和成长性而得出的结论。
第一节 绩优高成长股票投资技巧（9）
沟通之后，有些研究员表示会重点调研一下这家公司。几天过后，我开始接到券商研究员的回电，根据他们最新了解的情况，这家公司实际情况比我先前估计和分析的还要好。业内主流机构对它的评级也开始升温，研究员们开始将对它的估值提高到15元左右。而在我看来，这个估值水平还是太保守了。
半年过后，安徽合力的股价真的从6块钱涨到了15元多。而这时候，业内研究员又一次调高对它的估值到20元。但是，根据这半年多的观察和调研，我认为现在这个估值还是保守，这时这只股票的价值应该进一步调高到30元。同时，中金等著名机构开始重点推荐这家公司，并在其2006年第四季度和2007年年度投资策略当中极力连续多次推荐。终于，安徽合力在2007年1月份上涨到了30元。
现在，让我们来分析一下上面的过程。股价的上升，第一是要有良好的基本面和增长的业绩做支撑；第二，要首先被先知先觉的人所发现，第三要逐步地获得业内研究机构的认可。得到认可之后股价的上升将激发投资者的乐观预期，这种乐观的预期将会影响业内研究机构对其进一步提高估值，从而推动股价再次上升，这样股价的上升趋势将会越来越稳固。这就是安徽合力从2006年3月到2007年3月，一年涨幅5倍所走过的一段路程。
下面让我们来看看安徽合力的财务状况：
安徽合力股份有限公司
报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（％） 主营业务收入（万元） 净利润
（万元） 利润率
（％） 每股未分配利润（元） 每股现金流量（元）
06前3季
05年年度
04年年度
03年年度
02年年度
从上表可以看到，从2002年以来，安徽合力公司的每股收益持续增长，利润率稳定，净利润稳健增长。
报告期 主营业务
收入增长率 净利润
增长率 总资产
增长率 净资产
增长率 每股收益
增长率
05年年度
04年年度
03年年度
02年年度
01年年度
00年年度 3％
99年年度
98年年度
97年年度
96年年度
95年年度
94年年度
从上表我们可以看到，从2002年以来，公司主营收入的稳定增长性开始转好，我们前面曾经分析过，“持续、稳定、增长”，这对于提高市场估值水平非常重要。我们知道，对于波动性越大的公司，人们对它未来发展的预期就越不稳定，相应的风险就越高，相对估值水平便会降低。
从上面的表格中我们还可以