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我们确实也要看到，世界市场的不确定性在增加，美国次贷危机究竟会到什么程度，除了对我们直接的影响，对世界各国市场的影响会有多大，现在还有很多不确定性，还说不清楚。从这个意义上来讲，我们要及时注意观察世界经济发生的变化，相机抉择，及时根据变化对我们的政策进行调整。这里樊纲特别讲到两个政策：
第一，是关于现在通货膨胀压力下的货币政策。我们现在面临的通货膨胀，最重要的原因是外部因素导致的，即由于石油和粮食价格的上涨等外部因素导致的。这种成本推动的价格上涨、收入型的价格上涨不是国内需求所决定的。相反，因为价格上涨可能要占用更多的货币。因此在这种情况下，我们的货币政策在一定意义上还要注意由这种通货膨胀导致的货币需求，如何来满足经济增长的需要。
第二，关于汇率政策，现在有一种说法，由于时下对人民币汇率的投机因素在增加，我们是不是要一次性地大幅度提高汇率，以此来打消投机的因素，减少这方面的资金流入。樊纲认为恰恰在这个时候，更需要一个相对稳定的汇率政策，防止更大规模的投机。因为我们不知道美元会贬值多少，我们不知道美国的利率会降低多少，如果我们现在做了一次大规模的调整，不知道下一次什么时候又会要求我们做更大的调整。
美林集团拉响警报
美林集团是世界最著名的证券零售商和投资银行之一，总部位于美国纽约，该集团在曼哈顿四号世界金融中心大厦占据了整个34层楼。
美林集团成立于1885年，是世界最大的全球性综合投资银行。其资本额高达235亿美元，在《财富》杂志全球500强排名中，位列证券业第一。
美林集团的业务涵盖投资银行的所有方面，包括债券和股票的承销、二级市场经纪和自营业务、资产管理、融资咨询和财务顾问，以及宏观经济、行业、公司的调研。自1988年起，美林集团连续10年成为全球最大的债券和股票承销商。美林集团在纽约交易所、伦敦交易所和其他许多股票交易市场的股票交易额均名列首位。
美林集团拥有强大的涵盖范围全面的调研分析师阵容。在《机构投资者》杂志每年的“全美最佳研究小组”评选中，美林集团连续3年获得全球最强研究实力这一最高荣誉奖。
1997年11月24日，美林集团以53亿美元收购英国水星资产管理公司，使美林资产管理公司成为全球最大的资产管理机构之一，兼并后管理的资产已超过5000亿美元。1998年2月，它收购了日本山一证券公司在日本的大部分业务，并据此建立了美林日本证券公司。至1998年年底，美林集团受委托管理的客户资产已逾14 000亿美元，并以平均每天接近4亿美元的速度增加。
寂寞的斯坦利·奥尼尔（1）
奥尼尔通过不断地灵活调整战略，这位《财富》500强企业中屈指可数的黑人CEO，成功地改变了华尔街三大投行之一的美林。奥尼尔上任5年来，美林的利润不断创出新高。奥尼尔于2002年2月被任命为美林CEO。在“9·11”事件中，美林位于纽约曼哈顿的总部在恐怖袭击中毁于一旦。这次灾难也使美林深层的问题暴露无遗，风声鹤唳的华尔街甚至盛传美林会像世贸大厦那样消失在历史洪流中。
不善言辞的奥尼尔很清楚，这家凝聚着上百年历史和众多传奇故事的华尔街巨头已经身处危地。臃肿的机构、低下的效率、高昂的成本，随时都可能将看似强壮的美林压垮。
美林的下坡路始于20世纪90年代末，当时为提高营业收入，美林不得不大举开展低利润率的业务。2000年是华尔街投行历史上业绩最好的一年，美林的承销和咨询业务却只有区区2亿美元的利润。在这背后，奥尼尔早已痛下决心改变美林过于舒适的工作状态和高得离谱的成本。
其实，早在出任CEO之前，奥尼尔就已经意识到问题的严重性了。1996年，美林的利润率比对手低5％左右。1996～1998年，美林的营业收入增长了30亿美元，而利润只增加了1亿美元。奥尼尔认为，有不少成本是完全可以避免的，比如给低层经理配专车、给投资银行家们派门卫等。在任职首席财务官时，他曾经就此做了一个评估，并向美林管理委员会指出了公司成本结构的不合理性及相应的对策。然而，他的建议却未被采纳，他像一名孤独的剑客，在难耐的寂寞中等待着时机。
幸运的是，机会最终还是垂青于他。奥尼尔上任后首先决定采取强有力的措施削减成本。他制定了一套削减成本的目标责任制，将相关指标分配到各个层级，严格实施。他脑子里只有几个词：控制、纪律和成本。
奥尼尔关闭了300多个办事处以及美林驻南非、加拿大、澳大利亚、新西兰和日本的公司。前三年，美林在全球一共裁减了万个职位，裁员比例高达1/3。相比之下，高盛只裁员14％。不仅如此，他还下调员工奖金，并取消了过去每天向高层经理提供的免费午餐。
由于触及许多人的现实利益，加之他又不像大多数前任CEO那样善于沟通，奥尼尔在公司内外都落下了不少骂名。“账房先生”、“华尔街的魔鬼”……诸如此类的绰号被冠到他头上。在一些员工看来，奥尼尔冷酷无情、高高在上。有员工说，他不断地巡视着美林的每一个角落，不停地将成本的水分挤压出去。
批评和不理解阻挡不了奥尼尔，因为在他看来这是拯救美林的必要手段。在公司内外的冷语中，这位忍受着孤独的剑客毅然决然地冒着巨大的风险，砍掉了美林沉重的负担。
奥尼尔的措施立竿见影，美林的利润率迅速回升。到2003年，该公司的利润率已达到27％，比2001年提高了10个百分点。2006年美林的利润继续创出新高，达到75亿美元，比2000年增加了41亿美元。
在局面初步稳定下来之后，2003年奥尼尔开始将重点转移到如何实现增长上。他调换了几乎整个管理团队，几十名资深高级经理被解雇或降级使用，所有阻碍改革的管理人员都会被毫不留情地踢出美林的大门，一批年轻有为的经理开始挑起重担。这样的魄力在美林历史上极为罕见。
与此同时，为实现增长，奥尼尔又通过并购对美林的业务模式进行调整。从2005年开始，美林进行了10多起大手笔收购，以及数量更多的小规模收购，其目的是寻找新的增长点。2007年1月30日，美林宣布以18亿美元收购美国旧金山第一共和银行。这起收购使美林的经纪业务能够接近富裕的私人投资者，从而增加经纪业务的利润率。
经过奥尼尔的调理，美林的脸上露出了健康的红润。2006年，美林的利润增幅高达73％，而摩根士丹利为46％。2007年7月17日，美林表示，其第二季度利润比2006年同期增长了，远远超过了高盛。
不过也有分析师担心，奥尼尔对增长的渴望是否会留下可怕的陷阱。以美林收购第一共和银行为例，这起收购的价格约相当于后者2007年盈利预期的24倍，超出了许多分析师的预期。更令人担忧的是，美林2007年1月收购的第一富兰克林陷入次级债危机。据悉，第一富兰克林的损失几乎达到30亿美元。当然，对于美林这样一家资产达10 000亿美元的大公司来说，30亿美元或许还够不上严重威胁，但已足以引起奥尼尔的警觉。txt电子书分享平台
寂寞的斯坦利·奥尼尔（2）
美国经济是否步入衰退，与次级贷危机有多深、冲击有多大有直接关系。美林2008年4月宣布冲减60亿～80亿美元。这一最新举措意味着美林自2007年10月以来的总冲减额已超过300亿美元，同时也是连续第三个季度出现净亏损，这是其创立94年来持续时间最长的亏损。遭受如此沉重的打击，美林作为美国最大的证券经纪公司的这头牛还牛得起来吗？！
虽然美林绝非唯一一家处于水深火热之境的公司，但分析一下它如何陷得如此之深以及它采取了哪些错误的措施，则有助于人们了解当前这场危机为何会如此严重，且持续时间为何如此之长。在发行抵押担保证券的风险加大后，美林还在大胆地发行这类证券。美国证券交易委员会也迫切地想知道问题所在，该委员会正展开调查，看美林及其他公司2006年是否应该早些将抵押担保业务的问题告知投资者。
21世纪初房市一片繁荣的时候，美林将抵押担保债券转换为复合债券，从而获利。起初，美林的这种承销工作并不存在什么信贷风险。2006年年初，信贷风险开始初露端倪。但美林依然故我。到了2007年年初，在房市和按揭贷款市场的问题扩大之际，美林又失去了一次收手的机会。事实上，美林无视复合债券缺少买家的事实，反而加快了这类债券的制造，这最终成为它在控制损失方面的一个败笔。
美林的承销热情让它背负了抵押担保证券风险，这种证券的高信用评级使其在发行时无须提供什么资产担保，因此一旦投资者弃之而去，投资这类证券的人就几乎失去了任何保障。美林的另一个举措也是致命的：试图通过本身能力有限的债券保险商来对冲其在抵押担保证券方面承受的巨大风险。
美林已经习惯了在账面上暂时持有大量按揭证券和按揭贷款抵押债权（CDO），但没有AIG这样的公司提供信用保险，美林只能自己承担违约风险了。
不过，美林并未因此减少CDO的承销，反而变得更加大刀阔斧。它开始在账面上持有大量评级最高的CDO，而这些CDO的风险是无法转嫁给别人的。
在华尔街各家CDO承销机构里，美林的承销量长时间高居榜首。2006年，它发起的CDO总额达440亿美元，比2004年增加了两倍。有些CDO虽然没卖出去，但它还是拿到了7亿美元的承销和交易收入。“榜首”的表现也让公司高管人员的奖金因此丰厚了不少。随着市场对此类债券的需求节节下滑，美林可能不得不认亏15亿～30亿美元。
美林于是反其道而行之：迅速将这些债券打包成更多CDO，而这么操作再也赚不到钱了。市场对那些低评级的CDO需求不断下降，一般来说，愿意买它们的都是些风险偏好较高的投资者，如对冲基金等。这样一来美林往往要靠折价才能将这些资产脱手，此举无疑侵蚀了它的利润水平。
然而当时美林高管仍然坚信，只要所持资产拥有超高评级，抵押证券价值的缩水就不会伤害到自己，因此他们也没必要赔本贱卖手中债券。
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奥尼尔是第一个，但未必是最后一个（1）
全球最大券商美林证券2007年７月宣布，第二季度净利润为21亿美元，创下最高记录。3个月后，这家券商10月24日宣布，第三季度亏损超过22亿美元，也在公司历史上创下最高记录。
美林集团董事长兼首席执行官斯坦利·奥尼尔承认：“结局是，我们错了，过多暴露在次级住房抵押贷款风险之下”。
奥尼尔所言“结局”，涉及这家有着百年历史的券商。公司董事会10月30日也宣布了“结局”，让奥尼尔个人在公司服务21年后下岗。奥尼尔就此成为自次级抵押贷款危机爆发以来美国华尔街第一名付出职业代价的CEO级人物，美林股价应声下跌。
2007年第三季度财务报表显示，按揭贷款抵押债权和次级抵押贷款产品遭受损失，美林集团亏损额为亿美元；分摊至股票，相当于每股亏损美元。对美林而言，这是６年来第一次承受季度亏损，且额度创下记录。
美林CEO奥尼尔以电视会议形式通报财务状况时说，“我们之所以遭受损失，源于相关市场上前所未有的流动性萎缩和状况恶化。”这名华尔街知名高管强调，“对这一结局，没有人，没有任何人比我更失望。”
失望者，在市场上，就是华尔街股市投资者。美林股价当天在纽约证券交易所下跌，收于每股美元。失望者，在公司内部，是董事会酝酿高管人事变动。
美林集团董事会发布声明，开篇即是：“斯坦利·奥尼尔从美林退休。”声明说，现年56岁的奥尼尔“已经决定退休，立即生效”。
看似奥尼尔主动选择“退休”，众多媒体报道的解读却是“开除”或“驱逐”。英国《经济学家》杂志记者认为，董事会的决定不可避免，而他的离去会被掩饰成辞职。按照这家杂志分析的说法，奥尼尔有一份“令人生疑的荣耀”，即充任华尔街“第一名老板”，因次贷危机、公司遭受损失而“被迫下岗”，但未必会是“最后一名老板”。
美林集团堪称全球最大证券交易商，拥有经纪人万人，经营活