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管理层的精心策划。从中获益最大的当然要属PUD公司，不但股权增加了3％，而且还有现金落袋。原有股东在转让股份之后也有2～5倍的溢价。收购的成功，好孩子管理层的密切配合至关重要。
（三）PAG收购好孩子后的获利模式
从收购性质上讲，PAG是一家财务性质的投资基金，并不追求长期的产业控制，属于金融资本追逐短期利益的收购，不会引起好孩子集团内部人事、生产管理方面的变化。PAG获取收益的途径就是通过将好孩子集团在海外运作上市，达到资本增值的目的；对好孩子集团来讲，他们则可以通过在海外上市募集资金，实现自身的发展。因此，管理层的利益和PAG的利益实际上是一致的。
（四）这起收购案的意义
这起收购案例也是中国为数不多的实现三方共赢的并购案例，它的意义在于并购方式的创新，拉开了中国杠杆收购的序幕。它或许正预示着中国资本市场中进行杠杆收购的大环境已经形成，中国私募基金和投资公司的发展机遇已经来临，中国的淡马锡、中国的高盛、中国的凯雷等大型投资机构或许也会浮出水面。
五、案例分析
杠杆收购起源于30多年前的华尔街投行，在垃圾债券之王米尔肯发明垃圾债券后，杠杆收购曾一度风靡华尔街，彰显了其无穷的魅力。鉴于杠杆收购较大的风险性和较高难度的可操作性，杠杆收购在中国企业收购和融资上总是英雄无用武之地。好孩子集团与PAG达成的杠杆收购协议并成功完成杠杆收购融资，厘清了好孩子的产权关系，完善了集团的股权结构和治理机制，实现了好孩子集团管理层、新老股东的三方共赢，这无疑成为中国第一桩真正意义上的杠杆收购融资案。
由于潜心童车和儿童用品行业，好孩子有世界一流的生产制造设备，有16000多名训练有素的生产工人，有完善的ISO9001质量管理体系，有高效运作的MRPⅡ物流管理系统以及专业的管理团队。并且，集团所在的消费品市场不存在产业周期，能够为企业创造稳定的现金流；同时，好孩子经过多年的成功经营培育了良好零售渠道以及强大的市场份额。在高速发展轨道上前行，好孩子集团几次股权变动都是主动以股权出让的方式吸引国际机构投资者投资，在国际投资者进入之后带来了国际化的战略思维和现代化的企业管理经验，好孩子集团形成了完善高效的管理制度，这使得好孩子成为国际投资机构的宠儿。
PAG是一家在中国香港注册、专门从事控股型收购的私募基金。PAG旗下管理着大约4亿美元基金，投资好孩子集团是其在中国的第五宗交易。PAG具有专业的投资经验和娴熟的资本运作技巧，其目的就是对好孩子进行股权投资，进而对其进行管理、包装，最终在好孩子完成海外上市时实现资金退出和收回投资收益。正是好孩子良好的市场潜力、稳定的销售收入、高效的管理团队才使PAG最终与好孩子达成协议。PAG也不负众望，在收购案中由好孩子管理层出资10％成为自由资金的组成部分，以好孩子资产向境外银行抵押获取50％银行贷款，将剩余40％股权向PAG股东推销垃圾债券完成收购，本次的杠杆收购，杠杆比率超过40％。收购过程PAG一买一卖，既减少了好孩子的股东数量，厘清了产权关系，又保留了管理层的部分公司控制权，解决了委托代理问题，完善了公司治理机制，为好孩子茁壮成长打下了坚实的基础。
像好孩子集团这样市场占有率较高、发展潜力巨大，又有丰富运营管理经验的企业，通过杠杆收购的方式融资不失为一种好的方法。被收购企业通过杠杆收购能够借助外部资金的进入缓解自有资金紧张的问题，能够依靠自身的优势和外来资本迅速做大做强。但是资金的进入也可能导致公司控制权的转移等不利影响，因而被收购企业在与收购方商谈收购协议的过程中，要判别收购方的收购动机和目的，避免企业被恶意收购，建议被收购企业在添加条款中载明相关协定：在企业逐步发展的过程中，能够通过回购股权、受让股份等方式增加企业创始团队的控股权，保障公司权益。
杠杆收购融资中，收购方只需以被收购企业的资产和未来现金流向银行申请抵押贷款，杠杆率非常高，收购方收购成功后以被收购企业生产运营中产生的现金流偿还银行的贷款本息，因而收购企业只需少量的自有资金就能完成收购，这对于想快速扩大企业规模、增强企业竞争力的企业或者专门的机构投资者是一个很好的借鉴。但是在操作过程中，收购方要能够准确评估被收购企业的资产价值、市场潜力、未来现金流等，同时收购方还需要具备丰富的资本运作经验和企业管理经验，不能因杠杆收购成本过高使企业背上沉重的债务负担或者是并购之后不能发挥企业之间的协同作用，使企业陷入困境而阻断了资金的退出通道，从而导致收购失败。
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第三节 私募股权意不在酒，国际引资剑指上市（1）
本节资料来源：
2007年6月，中国九州通集团有限公司获得6000万美元私募股权投资的消息在整个医药界乃至其他投资领域犹如一颗明星划破私募股权投资的疑惑天空。目前，这笔资金的效用已初显端倪，九州通在朝着决策者的战略目标稳步推进，并预期在2010年上市。
一、九州通，通九州
九州通医药集团股份有限公司（以下简称九州通）创建于改革开放之初的1985年，是一家以药品和医疗器械批发、物流配送、零售连锁以及电子商务为核心业务的股份制民营企业。2009年，公司含税销售统计指标为220亿元，是湖北省最大的民营企业，在全国近万家医药商业企业中位列第三名；是中国民营医药商业企业第一名，已连续6年入围“中国企业500强”。截至2009年，集团拥有总资产70多亿元，下属企业70余家。
九州通经营的医疗器械品种主要有：检查诊断仪器、器械、X放射设备及用品、妇产科手术器械、消毒器械及用品、医用敷料及用品、医用器械产品零部件、医用橡胶制品、医院器材及车、灯、床用品、医院设备、注射穿刺器械、化验设备及用品系列、基础外科手术器械、一次性医疗器械用品系列、医用玻璃仪器及用品、医用不锈钢及搪瓷制品、医用缝合材料、医用供氧器材和护理用品、理疗仪器及用品、计生系列用品等，能满足各类下游客户的需求。
九州通在中国开创的“低成本、高效率”的医药商业模式被中国医药界誉为“九州通模式”，并成为中国医药物流发展的主流模式，铸就了享誉中国医药行业的九州通品牌。
公司目前具备完善的品种结构和丰富的客户资源，拥有经营品种11500多种，上游合作伙伴4200多家，下游客户58000多家。现已有10家大型医药商业子公司和大型医药物流中心，30多家三级公司和地区配送中心，100多个业务办事处，覆盖了中国70％县级以上的行政区域，形成了中国辐射面最广的医药分销网络。
为打造企业核心竞争力，九州通秉持“技术让服务更卓越”的理念，积极实施“人才兴企”战略，许多有哈佛大学、麻省理工学院教育背景并在麦肯锡、通用汽车、三星等国际知名企业有过从业经历的精英纷纷加盟九州通。
九州通以“传递健康；创造价值”为企业宗旨，在创造经济效益的同时追求社会价值的最大化，积极回馈社会，目前已累计向社会公益事业捐赠超过1500万元。九州通先后被多家权威机构授予“中国社会责任感优秀企业”、“中国物流改革开放30年旗帜企业”、“全国企业文化优秀单位”、“中国优秀民营企业”、“2008医药企业社会责任贡献奖”、“CCTV中国年度最佳雇主”、“劳动关系和谐企业”、“慈善捐赠先进单位”、“AAA资信等级”等200多个荣誉称号。未来5年，九州通集团将建成20家左右的二级子公司和大型医药物流中心、100家三级分公司和地区配送中心、300个终端配送点及5000家零售连锁药店，实现集团整体上市，力争整体销售收入突破400亿元，医疗器械销售收入突破10亿元，做中国最大的医疗器械营运商，做中国医药商业的领航者，为人类的健康事业做出更大的贡献！书包 网 。 想看书来
第三节 私募股权意不在酒，国际引资剑指上市（2）
二、大胆改革，勇立潮头
九州通医药集团股份有限公司创立于改革开放之初的1985年。
2000年1月，九州通医药集团第一家经营性子公司——湖北九州通医药有限公司正式创立。
2003年年底，九州通集团有限公司正式成立，开始建立规范的法人治理结构和完善的组织结构，其战略定位：以医药分销（批发）为主业，以医药物流、电子商务、零售连锁为主要经营模式，并为上下游客户提供差异化服务。
2007年8月，成功引进外资6000万美金，成为中外合资企业。
2008年6月，九州通医药集团投资亿元在北京建设的现代化医药物流中心正式投入使用，标志着九州通成为中国惟一具备独立整合物流规划、物流实施和系统集成能力的大型医药物流企业。该中心的药品储存量达到40万箱，日均吞吐能力达到万箱，峰值吞吐量达到万箱，营销网络覆盖北京及周边地区，订单配送时间控制在24小时内，药品出库差错率控制在万分之一以内。
2008年11月28日，九州通集团有限公司正式改为九州通医药集团股份有限公司。
近几年，九州通医药集团投巨资在湖北、北京、河南、新疆、上海、广东、山东、福建、江苏、重庆、兰州、辽宁、内蒙古等地先后建设起14座大型现代化医药物流配送中心、24家地级配送中心、200多个业务办事处，覆盖了中国70％以上的行政区域，形成了中国辐射面最广的医药分销网络。
目前，九州通是中国唯一具备独立整合物流规划、物流实施、系统集成能力的医药物流企业，物流、信息技术处于中国一流、国际领先的地位，是中国医药行业唯一获得“中国物流改革开放30年旗帜企业”称号的企业。
三、私募股权，剑指上市
九州通用了不到5年时间就做到百亿元，令业界瞩目。公司发展的迅猛，也意味着其今后的快速扩大也将需要大量的资金来支持。这不光是对九州通集团，对于任何一家企业来说，如果想要快速稳定地达到成功上市目的，融资都会成为不可忽略的关键一步。私募股权基金犹如一场及时雨，滋润求资若渴的企业。
2007年6月，九州通集团获得6000万美元私募股权投资的消息在整个医药界乃至其他投资领域，犹如一颗明星划破私募股权投资的暗淡天空。
早在2004年，九州通集团便开始了与境外投资者的接触、谈判。2004年10月，九州通集团与中国香港惠发基金有了初步接触，经过层层深入了解，与惠发基金签定了协议。据有关消息说，九州通这次能吸引战略投资者，正是由于投资者看中了其在中国内地的庞大的销售网络，希望日后能借助这一渠道，将自己的药品放到这些渠道中销售。事实上，九州通集团此次引资也不仅仅是为了寻求资金合作，而是希望能借助国外成熟企业的经验来对集团进行全面诊断和介入指导，使企业得到更快速的成长。
九州通集团这次私募股权基金的投资者主要是惠发基金、荷兰发展银行和德国发展银行。投资者以增资方式向九州通投资，并占合资后企业的股权。总募集资金6000万美元。事实上，在这次融资之前，九州通集团也一直希望借助外资的力量实现海外整体上市，以更大地满足其对资金的需求。
这次融资获得的6000万美元，对于九州通集团壮大规模和上市的顺利完成无疑是一股强大的助推力，九州通集团对今后的发展也更加有信心。从2008～2010年，九州通集团的计划是在全国范围内逐步建立15家子公司、100家二级配送中心、5000家连锁零售店，占领全国10％的市场份额，实现年销售收入超过300亿元，并在2008年实现销售收入188亿元。这些计划单单靠九州通集团自有的资本运作，显然是很难完成的。这次融资，除了有资金的合作之外，九州通还希望通过此次融资和投资者有经营层面的合作，借助外资成熟的渠道，打开企业在海外的影响。投资者还将向其派遣管理层人士和技术人员过来指导以帮助其改进，这也是对九州通集团管理上的支持。。 最好的txt下载网
第三节 私募股权意不在酒，国