按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
Ｊ导噬嫌邪胧陨系闹甘诨踅灰字卸及ㄓ涤新艨盏慕灰淄反纭�
2。 交易成本较低
相对现货交易，指数期货交易的成本是相当低的。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。如在英国，期货合约是不用支付印花税的，并且购买指数期货只进行一笔交易，而想购买多种（如100种或者500种）股票则需要进行多笔、大量的交易，交易成本很高。而美国一笔期货交易（包括建仓并平仓的完整交易）收取的费用只有30美元左右。有人认为指数期货交易成本仅为股票交易成本的十分之一。
3。 较高的杠杆比率
在英国，对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易账户来说，它可以进行的《金融时报》100种指数期货的交易量可达70000英镑，杠杆比率为28∶1。由于保证金交纳的数量是根据所交易的指数期货的市场价值来确定的，交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。
4。 市场的流动性较高
有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于现货股票市场。如在1991年，FTSE…100指数期货交易量就已达850亿英镑。
从国外股指期货市场发展的情况来看，使用指数期货最多的投资人当属各类基金（如各类共同基金、养老基金、保险基金）的投资经理。另外其他市场参与者主要有：承销商、做市商、股票发行公司。
三、股指期货与股票现货、商品期货、股指期权交易的区别
股指期货与股票现货交易的区别
1。 卖空机制不同
股指期货的一项重要功能就是提供做空机制，当看空市场时，可卖出期货合约进行避险，没有任何限制条件。股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外现货市场对卖空存在比较严格的限制。而我国市场目前尚不允许现货市场融券制度；虽然融资融券即将放行，但预计政策实施之初的融券规模将较小、融券品种也仅局限于少数证券，很难满足大资金有效规避系统风险的要求。
。 最好的txt下载网
9股指期货（3）
2。 是否采用T＋0
股指期货采用T＋0交易，当日开新仓后可平仓。股票则采用T＋1 交易。
3。 成本不同
相对于现货交易而言，股指期货的交易成本是相当低的。股指期货的交易成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。股指期货的交易成本约为股票交易成本的十分之一，显著低于现货交易成本。
4。 杆杆效应不同
股指期货保证金仅为交易金额的一定比例，因此投资者仅用少量保证金就可以进行大量数额的交易。这被称作杠杆交易。保证金比例越低，杠杆比率越高。而股票现货交易则采用全额交易，无杠杆效应。股指期货比现货交易具有更强的投机性。
5。 结算方式不同
股指期货实行现金交割方式，在交割时只计算盈亏而不转移实物；在期指合约的交割期投资者不必购买或者抛出相应成份股来履行合约义务，从而避免了在合约到期股票市场的“挤市”现象。而现货股票的买卖则对市场产生显著影响。
6。 交易关注点不同
股指期货市场需要更多地关注宏观经济、股市走向以及对股指期货标的指数权重股的走势，减少了投资股票市场的信息搜集、加工、处理成本。而现货市场则更专注于股市走向、具体公司投资价值的判断。
股指期货与商品期货交易的区别
1。 标的指数不同
股指期货的标的物为特定的股价指数，不是真实的标的资产。而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。
2。 交割方式不同
股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸。而商品期货则采用实物交割，在交割日通过实物所有权的转让进行清算。
3。 合约到期日的标准化程度不同
股指期货合约到期日都是标准化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等几种；而商品期货合约的到期日依据商品特性的不同而不同。
4。 持有成本不同
股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用；有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益。而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。
5。 投机性能不同
股指期货对外部因素的反应比商品期货更敏感，价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性。
股指期货与股指期权交易的区别
1。 权利义务不同
股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出指数。而股指期权则不同，股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利。
2。 杠杆效应不同
股指期货的杠杆效应主要体现为利用较低保证金交易较大数额的合约。而期权的杠杆效应则体现期权本身定价所具有的杠杆性。
四、股指期货价格的主要影响因素
指数成分股的价格走势
即将上市的股指期货是以沪深300指数为标的，这300只股票覆盖了国民经济的大部分行业。通过统计发现，虽然沪深300指数没有明确的行业选择标准，不过样本股的行业分布状况基本与市场的行业分布状况接近，是整个经济运行的一种数量代表。在沪深300指数的股票组成成分中，制造业所占的比例是最大的。其指数的行业占比高达％，其中以金属、非金属的制造业为最，指数的行业占比为％，其指数行业占市场比为％。这说明此行业的变化对于指数的变化有比较强的影响。其次在沪深300指数的股票组成成分中所占比例较大的为交通运输、仓储业，信息技术业，电力、煤气及水的生产和供应业以及金融保险业，分别占比为，，和。上述五类行业总共占据了沪深300指数股票组成成分的％，对该指数的走势起到明显的影响作用。
书包 网 。 想看书来
9股指期货（4）
投资组合理论告诉我们，像这样一个充分分散化的投资组合只受系统性风险的影响，研究个别股票的涨跌没有意义。但实际经验告诉我们，在指数中往往会有几只股票会起领头羊的作用。这些股票一般占指数权重比较大，或者它们代表的是一个占指数权重很大的行业。这些个股的涨跌会引领他们代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。因此，关注沪深300的一些龙头股表现以及相关的一些政策，对把握指数的变化会对股票指数产生很大影响，继而影响到股票指数期货的价格走势。另外，成分股的分红派息、送股、配股、停牌等事件也会对指数的涨跌产生作用。
国家宏观经济发展预期
股票价格指数期货实质上是一种对股票指数未来的一种预期，而指数反映了整个经济的运行状况。国家相关部门定期公布的一些宏观经济数据，诸如GDP增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会影响到政府将来的货币、财政政策，会对投资者对经济未来预期产生影响，最终反映到期货价格上来。
其他金融市场发展状况
虽然目前我国资本项目还没有放开，但我国融入全球经济的程度在逐步加深，人民币汇率也已经在进行有限制的浮动。这些都说明我国资本市场不能独立于全球金融体系之外，周边市场的变化对我国将会产生一定程度的影响。除了国内与国际市场之外，我们还要关注债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场。根据凯恩斯的市场替代理论，在资金有限的情况下，各个投资品种之间有一定的相互替代作用，资金的流向会对市场产生冲击。
五 、股指期货走势的研判
期货与现货最直接的关系通过到期交割连接起来的，期货到期以后也就转成现货，期货到期价格一般都会与现货价格相当或持平。
期转现交易是期货交易里面的一种特例，简单说就是根据买卖双方的意向，在期货合约到期前提前完成交割的一种现象。
商品的价格一般情况下都是由供求关系决定的，现货价格与期货价格也不例外。期转现交易的成交价格是买卖双方都愿意接受的价格，一般都会跟现货价格相当或持平；而期转现本身也仅属于交易领域里的一个组成部分。
由于股票价格指数并没有像商品一样的现货，是金融期货的一种，其很重要的一个特征就是直接用现金交割，多空双方直接根据交易状况核算盈亏。
股指期货价格其实就是现货在远期中的一种预期体现。根据国外的经验，股指期货的走势在大部分的时间内和现货的价格一致。同时期货交割后就变成了现货，所以股指会在一定的幅度范围内围绕现货波动，且随交割日的临近，这种幅度的范围会越来越小。对于股指数大体趋势的研判和股指数走趋研判方法基本一致。
股市指数期货交易策略
股市指数期货投资策略有很多种；但基本上不外乎投机、减低或避免风险三类。
对那些寻求市场风险的人士；股市指数期货提供了很高风险的机会。其中一个简单的投机策略是利用股市指数期货预测市场走势以获取利润。若预期市场价格回升；投资者便购入期货合约并预期期货合约价格将上升。相对于投资股票；其低交易成本及高杠杆比率使股票指数期货更加吸引投资者。他们亦可考虑购入那个交易月份的合约或投资于恒生指数或分类指数期货合约。
另一个较保守的投机方法是利用两个指数间的差价来套戥。若投资者预期地产市道将回升；但同时希望减低市场风险；他们便可以利用地产分类指数及恒生指数来套戥；持有地产好仓而恒生指数淡仓来进行套戥。
类似的方法亦可利用同一指数但不同合约月份来达到。通常远期合约对市场的反应是较短期合约和指数为大的。若投机者相信市场指数将上升但却不愿承受估计错误的后果；他可购入远期合约而同时沽出现月合约；但需留意远期合约可能受交投薄弱的影响而面对低变现机会的风险。
9股指期货（5）
利用不同指数作分散投资；可以减低风险但亦同时减低了回报率。一项保守的投资策略；最后结果可能是在完全避免风险之时得不到任何的回报。
股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险；即是该对冲可将价格风险从对冲者转移到投机者身上。这便是期货市场的一种经济功能。对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值。若在该组合内的股票价格的升跌跟随着价格的变动；投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲。若获利和损失相等；该类对冲叫作完全对冲。在股市指数期货市场中；完全对冲会带来无风险的回报率。
事实上；对冲并不是那么简单；若要取得完全对冲；所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率。
因此；对冲的效用受以下因素决定：
其一，该投资股票组合回报率的波动与股市期货合约回报率之间的关系；这是指股票组合的风险系数（beta）。
其二，指数的现货价格及期货价格的差距；该差距叫作基点。在对冲的期间；该基点可能是很大或是很小。若基点改变（这是常见的情况）；便不可能出现完全对冲；越大的基点改变；完全对冲的机会便越小。
现时并没有为任何股票提供期货合约；惟一市场现行提供的是指定股市指数期货。投资者手持的股票组合的价格是否跟随指数与基点差距的变动，是会影响对冲的成功率的。
基本上有两类对冲交易：沽出（卖出）对冲和揸入（购入）对冲。
沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下；对冲者出售期货合约；这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。
进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌；但投资者却不顾出售手上持有的股票；他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。
购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下；对冲者购入期货合约。例如基金经理预测市场将会上升；于是他希望购入股票；但若用作购入股票的基金未能即时有所供应；他便可以购入期货指数；当有足够基金时便出售该期货并购入股票；期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。
�