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场内场外的资金热血沸腾，5年熊市给市场带来的阴霾一扫而空，同时权证设立的券商创设制度更是让券商和大资金赚得盆满钵满，市场有了赚钱效应，就不愁资金不来。数据显示，我国权证市场从2005年8月建立，到2006年12月，发展势头迅猛，已经成为资本市场上继股票交易之后的第二大交易品种。2006年上半年，沪深交易所权证成交金额达9389亿元，超过了香港市场的7751亿元，仅次于德国市场的12391亿元，位居全球第二。权证产品的问世不仅为股权分置改革提供了新型的对价方式，而且作为目前A股市场中最基本的股权类衍生产品受到投资者广泛关注，交易活跃，恢复了熊市中投资者的信心。
很多人都说A股2005年年底开始的一波牛市是股改引发的，其实那只是看到了表面现象，实际上背后真正的英雄是管理层创立的权证交易制度，让股改有了突破口。其初期巨大的赚钱效应让资金重新回到了A股，让如同一潭死水的A股资金面又活了起来，只要市场有了赚钱效应就不怕资金不来，市场经济之下各路资金都有敏锐的嗅觉，哪里赚钱效应明显就会流向哪里，当A股市场资金充裕了起来，资金自然而然地就会将A股推向牛市效应之中，而随后各种因素的共振使得牛市效应变为了一个波澜壮阔的大牛市行情。
作为股民，你能够看透这里面的“钱规则”，那么你在股市中的操作就会变得游刃有余起来。
股指期货让谁一夜暴富
沪深300股指期货，从2010年4月16日登陆A股后不仅给市场带来了双向交易制度，同时也带来了巨大的财富效应。而笔者在这里要说的，不是初期空头大赚，也不是说盘中T＋0的套利机会，而是中国金融期货交易所（下简称“中金所”）从中获得的利益。中金所从挂牌伊始就实行公司制，由上期所、上证所、深交所、大商所和郑商所5家股东分别出资1亿元人民币成立。根据中国期货业协会统计，虽然股指期货从2010年4月16日才开始交易，但2010年累计成交量已达9175万手，成交金额（双边）达82。14万亿，占2010年全年期货市场成交总额的26％。
按照中金所数据显示，截至2011年4月14日，2011年股指期货的累计成交量已达1311万手，单边成交金额已经达到12。56万亿元。按双边计算，股指期货上市一年以来，合计成交量为11797万手，成交金额达107。26万亿元，成功突破100万亿元大关。按0。5的标准，手续费收入达53。63亿元。▲米▲花▲书▲库▲ ；http：//www。7mihua。com
2012年，股指期货累计成交量为1。05亿手，在全球同类产品中位列第5。当年成交金额超过66万亿元，已占国内4家期交所总额的57％以上。全年日均成交量较2011年翻了1倍，成交额增长均超过8成，成交资金规模也较2011年增加52。5％。这样的发展速度在国际上都是非常罕见的。
而到了2013年4月16日，沪深300股指期货3周岁了，上市3年以来累计成交量（单边）2。53亿手，单边成交金额高达201。23万亿元。虽然2012年曾两度下调股指期货保证金，但中金所在股指期货上赚得的手续费收入仍达156亿元左右。在美国期货业协会（FIA）公布的2012年全球主要衍生品交易所成交量排名显示，中金所位列第24位，但中金所旗下只有一支沪深300指数期货产品，而同样排名前列的类似巴西交易所、俄罗斯莫斯科交易所、中国香港交易所、中国台湾期货交易所和韩国交易所上市的金融期货产品数量分别为47种、40种、22种、18种和15种。沪深300股指期货巨大的财富效应可见一斑。
图1…4沪深300股指期货上市利益链和赢利模式分析
如图1…4所示，沪深300股指期货上市后，由于高门槛特性，小资金是没有这样的机会的，很多股民就认为大资金参与股指期货是一种特权。但实际上股指期货（没有分红要素存在）是纯粹的负和游戏，资金只是在群体间重新分配，有人赚有人赔，且由于要付出交易佣金费，注定是赔的人群更多。而真正持续赚大钱的只有中金所和期货、经纪公司。在这两大群体中又有明显的不同：期货、经纪公司是靠介绍资金开户、入市交易才能赚取其中的介绍费和部分佣金费用的；而中金所则是手拿着沪深300股指期货这个金饭碗即可获得丰厚的利润，且其他群体越活跃，其获得越多。当然，上述也并不是这个利益链条的全部，因为中金所背后的股东中还包括上交所、深交所，这才是大赢家，这也是股市要持续不断推出新投资品种的原因。
分析中金所的收入可以发现，手续费是主要的收入。上市初期中金所固定收取的手续费为0。5，2012年8月下调至0。25，而与沪深300合约规模相当的香港恒生指数期货费率为0。1，即便规模大一倍的标准普尔500指数手续费也是在0。1的水平。中金所能够快速富裕起来和这个因素有很大关系。
期货公司缴纳的风险金的利息收入是中金所的第二大收入。根据手续费收入多少，会员单位须向中金所缴纳相应的风险金，由于交易比较活跃，因此这部分资金总量应该是百亿元以上，而其所产生的上亿元利息等收入均为中金所所有，因此随着市场规模和交易额的扩张，此部分收益也在扩大之中。其三，就是一些“小钱”了，比如说对于会员单位，中金所每年收取设施使用的“席位费”。席位费分主席位和次席位，一家会员单位可以拥有一个主席位和若干次席位。席位使用费按年收取。主席位年申报量不超过20万笔的，年使用费为人民币2万元；席位年申报量超过20万笔的，年使用费为人民币3万元；次席位费为8000~9000元。
总结来看，股指期货上市后直接获利最大的就是中金所，当然这也无可厚非，因为中金所是公司制，由股东出资组建，以营利为目的是再合理不过的。不过年均数十亿元的收入，意味着将要吞噬掉股指期货交易中成千上万的大户，因此当投资者参与到股指期货之前，你首先应该明确中金所在其中的赢利模式，以及券商从中分得的部分，说得直白一些，这个市场如同一个黑洞，每年注定是要吃入大量资金的，如果很轻易地进去，就可能在不知不觉中为此而付出惨痛代价。交易所总是将市场最华丽的一面呈现给我们，只告诉我们谁在市场中赚了多少钱，却很少将上述的内容告诉我们。但笔者想告诉大家，作为一个想多赚钱的投资者，你首先要做的是将那些亏钱，甚至亏大钱的风险规避开，然后剩下的才是去赚更多的钱。
股指期货对A股的真正影响
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或许很多股民会问，为什么股指期货上市，资金会大幅做空呢？是否意味着股指期货上市带来了A股的熊市呢？其实，股指期货并不改变股市的运行机制，也不构成牛熊要素，它仅仅是市场趋势的催化剂。而提到了初期的下跌，是因为它和标的物品之间的差值。股指期货到期后实现交割，即让股指期货交割合约指数与实际沪深300指数将无限接近，那么当股指期货合约指数背离沪深300指数很多的时候，自然就会有套利资金进行相关方向操作。2010年4月15日，中金所公布了IF1005、IF1006、IF1009和IF1012各合约月的挂盘基准价，而4月16日开盘之后，各期货合约月对标的指数开盘价的实际升水分别扩大到61。71点、81。71点、211。71点和230。51点不等。股民可以对比一下目前股指期货各合约的升贴水情况，目前当月、次月合约一般升贴水就是在10点左右，下季、隔季合约升贴水也一般在30点以内，由此对比可以发现，上市之后巨大的升水空间给套利资金提供了大量做空机会，所以我们看到了资金在4月19日开始了一波非常猛烈的做空，实际上就是资金在无风险地获得这期间的差值。而随着时间的推移，升水空间越来越小，到达7、8月份，实际上我们看到股指期货主力合约已经高度跟随沪深300指数，也就是说套利空间几乎不存在，股指期货走势也就不具备单边特性，转而多振荡。
因此总结来看，在股指期货推出的前3个月时间里，是给炒新资金送上了一个做空大礼，而3个月后套利空间消除，才真正开始发挥股指期货本身的作用。这个像极了当初的权证，先抛出一种新的赢利模式，制造巨大的赚钱效应，此时大多数普通股民是无法理解这其中深意的，而当股民用了一段时间弄懂了究竟新事物为何物的时候，快速赚钱的机会早就结束了。此时，先知先觉的资金赚了大钱，市场赚了人气和规模，管理层得到了预期的效果，而剩下的就是一大批埋单者还蒙在鼓里。
明白了这些之后，我们其实已经明白了为什么管理层要推出股指期货，经历了2008~2009年一波应对金融危机的救市之后，市场迎来了诸多的困难，其中包括超宽松货币政策猛药的副作用，经济结构调整和相关调控对相关行业的负面影响，还包括股市要遭遇到历史上最大的解禁潮（市值高达3。5万亿元，且是大盘股、中小盘个股均有，覆盖面很广），这些问题都摆在管理层面前需要解决。同时在两会上（在下面“政策解读实战系统”中，笔者还会详细分析每年两会上管理层对金融方面的发言，就是在定性金融市场一年的方向），管理层已经明确2010年股市的任务就是要给实体经济提供更多的支持，说白了就是要加速IPO，提供更多的融资渠道，而当时股市行情低迷，本身吸引资金就很困难了，如何去抽资呢，即如何解决钱的问题？管理层选择了和当初推出权证一样的策略，将股指期货双向交易制度引入市场，不仅可以解决市场一直以来没有做空机制，从而导致风险控制能力差的问题，而且股指期货T＋0、金融杠杆和双向交易特性都是吸引资金的亮点，这能够让资金不再是“牛市来，熊市去”，而是可以一直留在股市中，只要股市中有了“钱”，那么券商、上市公司、交易所、管理层等各个群体就能够各取所需，市场也会活跃起来，有了赚钱效应那么场外资金也会源源不断进入，救市就完成了。正是这样的因素才有开头的景象，股指期货一上市就吸引了大量的资金，很快就超越了沪深两市合计成交额，并且一直是股市中的焦点，单单创造的佣金费用就相当可观，数据显示股指期货前5个月就给中金所创造了20多亿元的佣金费用，足见其威力。
图1…5股指期货上市前后的上证指数走势对比图
如图1…5所示，总体来看，虽然股指期货上市后，市场出现了连续的下跌，但实际上随后一波2319点的反弹，让指数回到了下跌的起始位置，因此可以说股指期货初期的做空效应仅仅是因为初期标的过高所致。此外，股指期货上市也并没有改变中小盘股为首的中小板指数从2008年4季度开始的牛市行情，随后其还是一路冲高到了7493点，即股指期货上市后半年内，该指数上涨超过了20％，而且沪深两市合计超过4成个股的股价超过了6000点，只是由于权重股的低迷，将这一切掩盖了。股民还要注意到一点，那就是由于2006年股改高峰带来的大量解禁股上市是从2009年开始的，数十万亿元的大小非重新上市，对A股的冲击不言而喻，如果没有股指期货上市留住了大量资金，A股早就暴跌了。而且从图1…5中，我们对比股指期货上市前和上市后的走势能够发现，之前市场A股始终是在暴涨暴跌，要么逼空上市，要么砸盘下行，这是源于单向做多的事情无法真正留住资金，资金进来就大涨，资金出去就大跌。而股指期货上市后，我们可以发现市场走势更为平缓了，下跌时也会有很多局部反弹的机会给股民逃命，而上涨过程中也有很多的局部调整给股民买股，因此可以说股指期货带来了更多的波段操作机会，市场的规律性也大大增强了，如果股民能够合理利用这样的走势特点能够起到事半功倍的效果，在本书第二章第一节的“股指期货实战系统”中，笔者还将对此做详细的分析。
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