按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
我高枕无忧。”
电子书 分享网站
美国的前景
当时，美国政府已经陷入了失控状态：货币贬值速度几乎超过了历史上的任何时期。在古罗马，完成货币贬值用了300年；西班牙用了一个多世纪；19世纪的英国用了50年；然而，在最近的12年里，美国的财政赤字增长速度已经超过过去任何时期。18世纪和19世纪，美国是净债务国，但是这些钱是用于生产性积累的。现在借钱却是为军费开支和转移支付融资。在两三年内，美国的外债将超过世界上其他国家外债量的总和。罗杰斯说，全球储备货币贬值如此之快，这在世界历史上是没有先例的，而由此带来的影响还没有在金融市场里完全反映出来。
罗杰斯认为，不管怎么样，接下来的事情都会变得非常糟糕。不需要太久，那些借钱给美国的国家就会意识到这里的局面已经失控，进而将停止借钱给美国。届时，美国政府将面临以下三种选择：
1。 坐视不理，完全靠在国内融资以偿还这些债务。但是美国的储蓄率只有3％，因此利率将涨到18％或20％。那时，债券市场将完全消失，而且货币兑换将受到控制（不过，这种限制不针对已经在国外的资金，而是为了防止资金从美国流出）。
2。 通过财政政策尽可能地鼓励储蓄。
3。 削减政府支出。
这些措施中的任何一项都会打击经济增长。因此，金融危机将不可避免地发生。金融机构将大量破产，华尔街和东京的许多公司都将停业。接下来会不会发生经济衰退取决于政治家们：尽管他们很可能会做出错误的决策。不过，不管怎样，到1992年共和党将会下台。
为了阻止灾难发生，罗杰斯坚信必须采取以下一些步骤：
1。 应该取消资本利得税。
2。 应该减免对储蓄征税，例如恢复对个人退休账户（IRAs）①和基奥计划（Keogh plans）② 的税收优惠政策。1986年政府取消这些优惠政策是一个严重的失误。
不过，罗杰斯相信根本问题不在于税收，而是政府支出。例如，美国政府每年用50亿美元来补贴16 600个糖业农场主。美国每磅白糖的价格是22美分，而在全球市场上白糖的价格只有每磅9美分。这让拉丁美洲的农民耿耿于怀，因为他们的白糖一直卖不出一个像样的价钱。罗杰斯建议，美国政府应该一次性支付给糖业农场主补贴，然后不再为白糖提供价格补贴。
电子书 分享网站
寻找长期变化（1）
在国内选择投资组合时，罗杰斯押注于整个行业，就像他在国外投资时将赌注押在某个国家一样。他先提出一个大的投资思路，接着买进他认为即将转好的一个行业的所有可以买到的股票，就像他买进某个国家的所有股票一样。罗杰斯如何选择这样的行业呢？他主要是寻找一种主要的长期变化，而不去管商业环境的细小变动。“发现低买高卖的机会的途径就是寻找那些未被认识到的或未被发现的概念或变化。无论何时你看到一条地毯，都不要看着它说，‘那是一条棕色的地毯’；而应该问，‘那条地毯会变化吗？如果变化，会怎么变？世界上正在发生的什么事情使它现在和两三年前有所不同？’假如你看到一家破产了的公司，你应该想到它最终未必会走向破产。假如你看到一家飞速发展的公司，你应该想到它未必会一直这样发展下去。就是说一定要看到变化。我说的变化是指长期变化，而不是商业周期的变化。我寻找的是那些即使经济正在下滑，经营依然即将好转的公司。20世纪70年代的石油工业就是一个例子。经济形势怎么样并不重要。石油业和石油股业绩卓著。实际上，经济不景气的原因之一就是因为石油股表现太好了，因为油价涨得太多了。不过，这就是我所说的长期变化。一个长达10年的大趋势在石油业发生了”。
罗杰斯在寻找四种主要的变化类型：
1。 灾难。例子包括洛克希德（Lockheed）、克莱斯勒、国际收割机公司（International Harvester）。公司危机严重到这个程度，暗示了这些公司所处的整个行业正岌岌可危。通常情况是，当一个行业整体处在危机之中，并伴随着两三家大公司破产或濒临破产时，这个行业将展开一轮反弹，只要在此情况下仍然存在着能够改变整个行业的因素。美国钢铁业就是这样一个需要“催化剂”才能改变的行业，罗杰斯举例说：这个行业已经萧条多年，但是一直没有发生什么事情使其走出低谷。
2。 朝着更坏方向的变化。这正应了“树不能长到天上去”的老话。当一个行业是如此炙手可热以至于投资机构持有了该行业顶尖公司80％以上的股份时，可以肯定地说这些股票的价值已经被高估了。在这种情况下，罗杰斯将做空该行业中的多只股票而不是其中的一只股票。这里，投资者需加倍小心，因为股票价格处于高位不等于股票价格不会涨得更高。因此，罗杰斯总是尽可能精确地估算，何时才会出现大的变化使整个行业的经营状况开始变得糟糕。
3。 新趋势。“自然妆”潮流就是一个例子。当20世纪70年代妇女们开始放弃过度化妆，甚至根本就不化妆时，罗杰斯研究了雅芳公司的股票，并认定这只市盈率超过70的股票行将垮掉。他以130美元的价格做空，并于一年后以低于25美元的价格平仓。
这些行业还包括幼儿照看中心、工厂预制住房（俗称“活动房屋”）、连锁医院和垃圾处理业。罗杰斯回忆起1969年参加的一次垃圾处理业的会议，当时新成立公司的涌入已经打破了市政和黑手党对该行业的双寡头垄断。其他参会的代表（其中有些人举止很粗鲁）感到震惊—华尔街竟然也有人对“垃圾”会议感兴趣！然而，现在那些举止粗鲁的人有些已经在棕榈滩（Palm Beach）买了别墅，他们的一些公司也在纽约股票交易所上了市。最近，罗杰斯非常看好休闲业—疗养中心等，因为退休人员越来越多，他们对休闲活动的需求也与日俱增。。 最好的txt下载网
寻找长期变化（2）
另一个例子是摩托车。在20世纪50年代，“摩托车”就是（正如罗杰斯所说）“垃圾”、“一文不值”。但是，到了60年代，本田公司却可以做广告说，“本田车上都是最可爱的人”，或许马尔科姆·福布斯（Malcolm Forbes）① 也骑本田。罗杰斯没有及时发现这个潮流，不过他说假如自己当时足够精明，那么他就会发现本田以及所有日本的股票都值得买进。
其他一些大的趋势包括：医院，一两代人以前，医院都是由市政当局和慈善机构来经营，不过，今天越来越多的医院是由营利机构经营的；戒酒中心和精神病医院；活动房屋，而活动房屋在罗杰斯孩童时代曾被看做是伤风败俗之举—罗杰斯的母亲不让他接触那些住在活动房屋里面的人，她称这些人为“拖车垃圾”。
和以上情况有些类似的是旅店连锁业。罗杰斯指出，在最近30年，希尔顿的股票涨了一百多倍。过去，各城市都有旅馆，甚至有非常好的旅馆，但是，这些旅馆都是由不同人所有和经营的。后来，人们意识到在同一旗下以连锁店的方式经营这些旅馆可以带来规模效益，并且有利于改进质量控制，进而提高整体运营效率。
当托儿所被幼儿照看中心取代时，20世纪70年代又发生一个长期变化。“我小时候去过托儿所。托儿所里只有同街的一位身材瘦小的妇人。当孩子们的母亲去海滩时，她就收留整个街区的孩子并照看我们，或者做那个时代妈妈该做的任何事情。不过，这种做法确实很混乱，缺乏效率，而且不够经济。70年代，出现了一种被称作幼儿照看中心的新事物。它们的出现是有许多原因的：一是因为它更有效率，更有组织，而且送孩子到幼儿照看中心也比较便宜。另外，它们改变了税法，当你去工作时把孩子送到这里，就可以获得税收上的优惠。而且职业女性已经是普遍现象。我的意思是，母亲们大都出去工作了，或者有这个打算。因此，幼儿照看中心是一个全新的概念，一个有着广阔前途的全新的行业，而且一些精明的从业者已经结成联盟并建立了连锁幼儿照看中心。实际上，婴儿护理公司（Kindercare）早在1972年就公开上市了。这是一家不知名的亚拉巴马公司，因此在其发行新股时你想买多少就可以买多少。我记得这么清楚是因为我是当时唯一的机构投资者。当然，现在这是一个非常有活力的产业”。
4。 当政府决定采取行动时。这时，政府会不惜重金解决已经出现的问题。1974年，当有谣传说洛克希德公司可能破产时，罗杰斯成为其最大的外部持股人。罗杰斯注意到，1973年的阿以战争① 中，尽管以色列有更先进的战机和更训练有素的飞行员，但是埃及空军仍然明显占了上风。罗杰斯发现，苏联向埃及提供了电子设备，而美国却未能向以色列提供这些设备，因为在越战期间，美国将防卫努力集中在日常供应上，结果妨碍了长远的技术发展。了解到这点，罗杰斯推断，美国将不得不在防卫电子技术方面赶上苏联。洛克希德有一些最好的电子设备。其股票从每股2美元涨到每股120美元；洛雷尔（Loral）公司的股票从每股美元涨到每股31美元；E系统公司（E…System）的股票从每股美元涨到每股45美元。当时，E系统公司尚不为人所知。罗杰斯是在查询有关洛克希德和其最大的竞争对手诺斯鲁普公司（Northrop）时知道了这家公司的名字，并通过阅读行业杂志并咨询了防卫专家才对这家公司有所了解。当E系统公司的股票涨到8美元时，罗杰斯和一位银行家谈起了这只股票；这位银行家对这个故事很感兴趣，但是他说在这只股票涨到10美元之前，他不会让他的银行购买这只股票，因为这是这家机构的政策，投资股价低于10美元的股票是不允许的。投资者有不同的“愚蠢标准”，罗杰斯说，比如说，公司的市值必须超过5 000万美元等等。
寻找长期变化（3）
通过仔细揣摩政府的意图，罗杰斯还发现了收账代理业，其推理过程相当有趣，但是我们大多数人都考虑不到这点。美国政府贷款给学生、小企业主以及其他许多人。但是，几十年过去了，政府收回到期贷款的积极性却不大。20世纪70年代末，政府决定将这一工作交给私人收账代理公司去做。收回10亿美元对政府而言九牛一毛，但对于一家小公司而言却是一笔天文数字，而收账代理公司通常都是小公司。
罗杰斯的另一发现是挖土机行业。1975年，肩负着保证美国内河航道畅通重任的美国陆军机械公司（Army Corps of Engineers）突然发现他们用了多年的挖土机已经过时了。这家公司有三种选择：买新的挖土机，改造旧的挖土机，或者不做这笔生意，将它包出去。这家公司决定采用最后一种方案，将挖土机从44台减至8台（在此之前，所有独立的挖土公司的挖土机加在一起才只有24台）。一家公司—大湖挖土公司（Great Lakes Dredging）的市场份额立即增长了1 000％。
另一个由于政府干预而改变一个行业的例子是疗养院。直到20世纪60年代，年轻人还习惯于自己照看父母，但是后来政府通过公共医疗补助制度、医疗保险制度以及对疗养院的资助加大了干预力度。疗养院公司开始大规模公开发行有价证券。当其中最大的公司之一四季公司（Four Seasons）破产时，人们发现其涉嫌会计欺诈，而且，另外的许多公司也被证实扩张过度，但却没有赚到钱。其他丑闻纷纷曝光。于是整个行业的股票都大幅下挫。不久，罗杰斯注意到其中的一些公司已经收缩了其业务，卖掉了一些边缘部门和亏损的业务，正在开始盈利。因此，他参观几家公司，并适时地意识到尽管美国人口仍然在不断老化，但是最近几年由于行业丑闻却没有新建一家疗养院。于是，他投资了其中的一家公司贝弗利实业（Beverly Enterprises），这家公司后来有了长足发展。
挖土机行业的例子验证了罗杰斯的另一条重要原理：供求关系的重要性。罗杰斯说，赚钱的关键在于正确把握供求关系。他评论说，无论华盛顿，还是其他任何人都不能不遵守这条法则。我认为这是本书中最有用的观点之一。
罗杰斯又引用石油业作为这一原理的例子。他问，油价为什么会在20世纪70年代暴涨？通常的理解是，油价上涨是石油输出国组织人为造成的。但是，他反驳道，从1960年起，石油输出国组织每年都想提高油价，但是从没有成功过，油价总是下跌。真正的原因要追�