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在此之前，众多国际资本看好国内农业产业的前景，并通过直接或间接的途径跑马圈地，已成为行业内或投资界一个公开的秘密。
明年起，国内生猪市场的狂欢即将开始。嗅觉敏锐的高盛立马加大了对国内生猪市场的投资，进军国内雨润、双汇等与生猪养殖有关的企业。这份嗅觉，齐政都不得不佩服。
齐政就说道：“我只是有些意外。在整个生猪产业链上，从种猪的优化繁殖到生猪的肥育饲养，从饲料生产到出栏猪的宰杀、加工，还有冰冻、运输等，大概有八九个产业链。但在这些产业链里边，亏损几率最高的是生猪养殖。”
“高盛投资雨润、双汇等下游企业我可以理解，但生猪养殖风险却是无法预测的，我不明白您怎么会看上嘉谷农牧？”
胡志立笑了，他平静地说道：“因为嘉谷农牧采用的自繁自养一体化模式！”
“据我所知，嘉谷农牧的生猪养殖，从上游的育种、饲料，到中游的扩繁、防疫、育肥，再到下游的屠宰销售全程参与，做到了全产业链的可控性。”
“资源集约型的工厂化农业属于未来发展方向。在欧美发达地区，自繁自养一体化模式的企业占到了行业半数以上。”
“这种生产模式的优势在于技术上能够做到更加先进和高效，成本优势更加明显，利于企业的快速发展；但挑战在于对资本投入要求比较高，且需要更加成熟高效的企业经营管理模式。所以我就来了。”
齐政：“您的意思是……”
“高盛愿意提供嘉谷农牧发展所需的巨量资金！”胡志立用温和但坚定的语气说道。
齐政摇头道：“嘉谷不缺发展资金！”
胡志立微微一笑：“没有企业会不缺发展资金，尤其是农企。嘉谷的摊子铺得可不小，别的不说，就是嘉谷农牧的万头牧场规划，就要巨量的资金投入。即使有银行的贷款，嘉谷集团的资金压力也绝对不小。”
“当然，我知道嘉谷集团有海外的投资基金，回报惊人，但那毕竟不是稳定的融资渠道。适时开启对外融资，无疑能加快嘉谷农牧的发展。”
齐政面不改色，他对高盛能调查出集团的刺客对冲基金毫不意外。事实上，这些大型投资银行都有自己的情报部门，研究能力惊人，信息采集、处理、分析的能力超乎想象。一家大型投资银行对于经济信息的处理能力甚至远远超过一个普通国家的水平。
胡志立继续说道：“当然，如果齐总您能同意嘉谷旗下的其他子公司也对外融资，我相信，嘉谷的资金压力将不复存在。”
齐政更是摇头道：“其他的子公司不再今天的讨论范畴内，而且它们更不需要对外融资。”
胡志立见齐政的态度甚是坚决，心里不无遗憾。
嘉谷体系的多个产业公司，譬如嘉谷乳业、清源啤酒以及嘉谷粮油等，在高盛的评级中都属于假话，齐政如果为它们开启融资，高盛绝对是第一个扑上去的。
不过眼下还是先着手嘉谷农牧好了。
“高盛有意入股嘉谷农牧，齐总您可以开出条件来。”
齐政就像是一个护着手里玩具的顽固的孩子，依然摇头道：“嘉谷农牧不接受入股！”
胡志立没有发怒，毕竟第一轮与王昱业接触时就被拒绝过了。
这次他是有备而来。
“齐总先别急着拒绝，您既然不接受直接入股，我们不妨签个对赌协议……”
第247章 投行的长远贪婪
所谓对赌协议，乍一看跟赌博有关，但它的英文直译意思是“估值调整机制”。
就是指投资人在投资企业的时候，与企业家的估值不一样，一般是投资人估值低，企业家估值高。那么，就签一个对赌协议，来平衡两者之间的分歧。如果企业达不到协议约定的业绩就要给投资人补偿，达到了自然也会有奖赏。所以，也可以将它理解为一种特殊的“赌博”。
外资近年来在国内投资的很多企业，都采取了签署对赌协议的形势。有的企业家赌赢了，皆大欢喜；有的赌输了，甚至失去了公司的控股权。
当然，大多数情况下，外资都是稳赚不赔的，区别在于赚多赚少的问题。
齐政就很好奇，在自己已经表态不接受高盛的投资入股后，胡志立要怎样说服自己跟他签署对赌协议。
于是颇感兴趣地对胡志立说道：“愿闻其详。”
胡志立也不卖关子，直接说道：“高盛可以为嘉谷农牧的生猪养殖子公司提供2亿美元的低息融资债券，但要以其30的股权作抵押，使用期限为三年。”
“但是为了确保投资者的权益，嘉谷农牧要与高盛签订一份对赌协议。”
“从今年至2009年，如果嘉谷农牧的生猪养殖营收的复合年增长率低于100，这份融资债券将自动变为可转换债券，高盛可在约定的期限内按照预定转换价格将债券转换成为生猪养殖子公司30的股权，嘉谷农牧不得拒绝。”
“如果生猪养殖营收的复合年增长率达到100，嘉谷农牧可按原价赎回债券，即高盛免除所有利息。”
最后，胡志立看着齐政，一字一句地说道：“而如果生猪养殖在这三年内营收的复合年增长率达到150，高盛还允许嘉谷农牧延迟两年偿还！”
齐政意味深长地瞄了胡志立一眼。
当他说完这个所谓的“对赌协议”时，齐政瞬间就知道高盛打的是什么主意了。
说白了，高盛的这个对赌方案，终究还是为了曲线入股嘉谷农牧旗下的生猪养殖子公司。
而且，不愧是国际金融大佬，看看高盛设置的指标，明显是经过精心设计的。
复合年增长率可不是一般的年增长率，简单来说，三年内100的复合年增长率，意味着三年后的营收要达到现在的八倍。
毫无疑问，高盛与嘉谷一样，对未来几年的猪肉市场行情是看好的。
但行情究竟好到哪种程度，就见仁见智了。
嘉谷养猪场如今年出栏90万头的规模，按照今年的猪肉行情，加上固定资产投资，估值顶天了也都达不到2亿美元——从这个角度看，高盛的曲线入股实际上是绝对的溢价了。
如果嘉谷农牧接受了高盛的融资债券，第一年的年增长率达到100肯定不成问题——将养殖规模翻一番就成了。但后两年就要看行情了。这一点齐政明白，高盛同样明白。
那么，从高盛设定的指标可以看出，他们的预估是，未来三年，猪肉嘉谷会处于一个缓慢抬升的行情，嘉谷农牧的生猪养殖营收的复合年增长率可能达到50以上，甚至可能达到70，但是很难保持100的复合年增长率。
所以高盛的目标，始终是嘉谷农牧的旗下生猪养殖场30的股权。
摸清了高盛的底线后，齐政没有当场发表意见，只是说要考虑一下再给答复。
胡志立很是理解，善解人意地告辞离开。
……
离开后的胡志立坐在车里，想了想齐政的态度，露出稳操胜券的微笑。
齐政没有在第一时间内拒绝，就说明他动心了，进一步说明嘉谷对猪肉行情的看好程度高于高盛。
但只要嘉谷肯对赌，就达到了高盛的目标。
当然，高盛不是慈善家，跟嘉谷的对赌计划是经过投资部精心的分析设计，只要嘉谷入坑了，大概率能得到嘉谷养猪场的股权。
不过，就算嘉谷农牧三年内保持100的复合年增长率，赢得对赌的胜利，高盛也谈不上太大的损失。
哪怕是保持150的复合年增长率，高盛也不过是将2亿美元白白给嘉谷用五年而已，对于家大业大的高盛来说，五年的利息根本不放在眼里。
高盛的可怕，不在于它的强势，而是它能够容忍与宽容短期交易的损失，但它的宗旨是长远的贪婪。
只要嘉谷尝到了融资的甜头，后面高盛的机会就来了——总比现在嘉谷集团抱成一团，不接受任何投资要来得好。
没有人能一直是赢家。更何况，嘉谷集团旗下的那些优良资产，在高盛看来，迟早都要谋求上市的。
充当中国公司io的承销商并从中收获巨利是令高盛最心动的交易。而嘉谷集团无论是海外上市还是海外并购，都是高盛最喜欢的客户。
当然，那是长远的考虑了，眼下最重要的，还是提高高盛对中国生猪产业链的影响力。
老实讲，高盛对中国的养猪业看好是不假。但在中国，单独的养殖风险很大，养殖业不是越大越好，而必须根据地区的情况采用适度规模的养殖方式。投资人要进入此行业，需要有相关的产业链作为依托。
高盛在有了双汇和雨润的肉类加工企业以及成熟的销售渠道和品牌后，向上游收购养殖厂已无后顾之忧。
加上对原材料期货市场一定的把控力度，产业链的依托可谓完整，所以他对嘉谷养猪场这样产销完善的上游企业，甚至是想全资收购——奈何齐政肯定不给他这个机会。
胡志立暗暗在脑中盘点着计划的推进。
高盛目前对养猪业上游的渗透还是战略投资，在企业上市或被并购后都可以套利退出。
另一方面，作为国际资本，控制养猪产业链，并不一定是在国内赚钱，还可以通过对产业链的影响力与控制力，在海外获得相应的收益，如原材料的收益，或出口产品的收益等。
最直接的就是猪饲料。高盛在国际大宗商品交易中，对大豆、玉米及豆粕的价格拥有不弱的影响力，同时对参股的生猪养殖企业施加影响力，可从中获取相应的利润。
“不管怎样，资本总是会胜利的。”胡志立得意道。
……
第248章 赌可以，要听我的
高盛的对赌协议，在嘉谷内部也引起了极大的争议。
不得不说，有一点被高盛掐准了，嘉谷集团目前对资金的渴求，达到了一个临界点。
集团的资金也不是无穷无尽的，要兼顾旗下各公司的投入，又要为未来布局，今年的资金链条已经开始紧绷起来。
尤其是嘉谷农牧。
嘉谷农牧今年的任务重啊——万头牧场计划好歹有集团总部的投资和地方银行的贷款支持，能顺利推进；但要同时兼顾集团的养猪场扩充计划，资金方面就有些捉襟见肘了。
主要是今年的生猪行情实在低迷，多数养猪户们一直亏本经营，嘉谷农牧虽然不至于亏本，但营收上受到影响是必然的——养猪场连贷款都不好贷。
因此当齐政想听听大家的想法时，嘉谷农牧的李东亮首先表态有条件地赞同。
“04年，猪肉价格有所上涨，大量养殖户增加产量，以至于今年出现供大于求，价格下跌。”
“很显然，新一轮猪周期开始了。”
猪价呈现典型的周期性变化，一轮周期大概持续4年左右。过往经验显示，猪价主要由生猪供给决定，而供给又主要由养殖利润驱动。
当生猪养殖利润下降、进入持续亏损时，部分产能退出、生猪供给减少，进而带动猪价修复；随后养殖利润上升，又引发产能扩张、生猪供给增加，猪价再度下跌，养殖利润下降，如此循环。
李东亮就说道：“未来两三年，猪价必然会出现反弹。如果有充足的投入，我有把握取得一份金光闪闪的业绩。我觉得可以对赌，但是高盛设置的对赌指标有点高，最好能通过谈判适当调低点……”
战略部的丁显摇头说道：“高盛也不傻，他不可能同意一个我们能轻易达成的对赌指标。2亿美元，折合成人民币是16亿元啊！都能把嘉谷农牧的养猪场全资收购了。即使我们赌输了，高盛债转股也不过要求30的股份，哪怕再经过三年的发展，也算是溢价入股了，说出去谁都得说高盛厚道。”
“如果猪价上涨比较理想，我们赌赢了，相当于得到一份无息贷款。高盛明摆着是要用钱来诱惑我们，要求30的股份，也没有踩到我们的底线，高盛确实是有能人！”
在场众人都默默点头。
高盛如果要求对赌更多的股份，嘉谷可能毫不犹豫就拒绝了。但30的股份，不至于让嘉谷翻脸，但又如鲠在喉。
至于入股，说实话，嘉谷能入股其他公司，高盛自然也能入股嘉谷的子公司。
如果忽略掉齐政的灵阵加持，通过出让股份融资发展对于民营公司来说是最正常不过的事情了。更何况，生猪养殖公司不过是嘉谷集团子公司的子公司，外来资本入股对集团也不会有多大的影响。
当然，如果发展的好好的，谁也不想转让股份，但嘉谷农牧现在不是缺钱么？
“高盛同样看到了这轮猪周期的机会。而且国际资本在投资方面更加现实，更懂得通过资本与产业的结合获得超值利润。”王昱业不太赞同这种对赌，在他看来，企业踏踏实实发�