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在20世纪初期，欧美经济学者大都以院校教授为主，他已久，并为人们所尊敬，甚至能够在政府部门谋得高级顾问的美差。但更多的却只是普普通通的大学教员，每个月领着固定不变的工资，偶尔利用在学术刊物上发表论文、为某些报刊撰稿来补贴家用，张海诺所拜会地人中，以后者的情形居多——那些名声在外的，对于一个富有的敬仰者并不感冒，他们的回信往往傲慢不堪。甚至对张海诺以后世者提出的正确论断不屑一顾，这种情况张海诺向来是将其列入联络黑名单的。
德国虽然不乏优秀地经济学人才，但最早建立金融市场并长期扮演世界金融中心角色的英国，在这方面更配得上“人才济济”，而近百年来经济取得长足进步并且逐步取代英国在世界金融界地位的美国同样拥有大批优秀人才，然而张海诺起初并未料想到，最让自己欣赏的既不是英国人也不是美国人，而是一个在爱尔兰都柏林大学担任初级教员的年轻人。
在都柏林大学附近的咖啡馆里，张海诺第一次和这位全名阿尔拉德卡莱顿。拉德拉。布利斯特的爱尔兰青年见了面。但在这之前他们互通书信已有三个月之久。阿尔拉德毕业于他目前任教的这所都柏林大学的商学院，毕业后曾作为证券分析师在伦敦股票交易市场工作过一段时间，后听从恩师召唤回到自己地母校任教，他的导师是爱尔兰富有盛名的经济学家布克博士。也是这所学校如今的商学院院长和终身荣誉教授。
张海诺在众多学者中注意到阿尔拉德，缘于他发表在泰晤士日报上一篇名为《不平衡地繁荣》的文章，阿尔拉德在这片文章中分析大战结束后美国靠对德国贷款和国内信贷消费繁荣，法国靠巨额赔款和贸易保护取得经济增长，英国经济则在国际竞争中衰落，脆弱而缺乏竞争力的日本在接二连三的危机中震荡，而德国虽然要对外支付巨额战争赔款并失去阿尔萨斯和洛林，国内社会动荡，却依靠巨额外债更新了工业设备，重新成为世界第二工业强国。这种不平衡的繁荣。终将以一场经济大萧条来获得符合自然规律的平衡。
就在这篇文章发表后一个多星期，张海诺和阿尔拉德开始通过书信交流看法，相比于蹩脚的口语。张海诺的英文书写相对流利很多，他利用自己提前知晓1929年爆发经济危机以/。。势很快和阿尔拉德建立了一种相互理解和尊敬的关系。
就在不久之前，德国海军高层通过了一项旨在重建一支现代化海军地秘密计划，该计划中包括组建一支由8中型潜艇组成的小规模潜艇部队，这些潜艇将交由总参谋部海外项目部在南美的秘密合作伙伴施奈德造船厂建造，由克莱斯特博士设计地UB…901型。｜了4月，但世界性地经济危机终究还是像一场暴风骤雨般降临了。引发这场经济危机的源头，仍然是华尔街股市的崩溃。
由于事先进行了一系列有效的规避措施，格雷厄姆…纽曼公司和全美咖啡将损失降低到了一个可以接受地水平，但对此毫无准备的美国大众却在这次股灾中损失惨重。而股市的暴跌只是这次经济危机的开端，接下来，美国大量抽回对德国的投资，德国经济跟着全面崩溃。英国在德国也有大量投资。英国证券市场应声倒地，英国经济陷入危机。法国经济的独立性相对高一些，但也摆脱不了对国际市场的依赖，而且此前法国经济本身的也早已出现投资过热，到1930，入这样，一场席卷全球的大萧条拉开了序幕。
这场危机爆发的根本原因，正如阿尔拉德地“不平衡论”一样，缘于战后经济发展的巨大不平衡——战后美国靠对德国贷款和国内信贷消费繁荣，法国靠巨额赔款和贸易保护取得经济增长。英国经济则在国际竞争中衰落并出现经济停滞，日本经济脆弱而缺乏竞争力，且在接二连三的危机中震荡。德国虽然要对外支付巨额战争赔款并失去阿尔萨斯和洛林。国内社会动荡，却依靠巨额外债更新了工业设备，重新成为世界第二工业强国。
从技术上看，一战以后地繁荣似乎有着很坚实的基础。汽车、化学、电气是这一轮技术革命的主导力量。美国的汽车产量从1919年的多万辆增加三倍，达到平均每六人一辆汽车的水平，其产值占到全国总产值的8％。发电量增长一倍以上，各种电机及电器日益普及，电冰箱、洗衣机已成为日常用品。家电产值从1921年的1060美元，增到4。16亿美元。化学工业变得非常庞大。油业发展迅速，汽油产量从1919年0。86亿桶增加到1929年4亿桶。汽车轮胎的需要推动了橡胶工业的发展。人造丝、化肥等新兴产业也迅速崛起。
但是，美国造船业仍然缺乏国际竞争力，船舶市场主要为英国和德国所占领。制鞋及纺织业等劳动密集型产业开始失去国际竞争优势，产量停滞不前，甚至有所减少。农业也处于长期萧条状态——这一方面缘于欧洲各国为保护本国农业而建立了保护性的关税，另一方面以廉价劳动力为基础的阿根廷、加拿大将粮食大量投入国际市场，使美国农产品出口不断下降，农产品价格不断下跌。1929年美国出口小麦价值仅为1919年的1/3，1/9。农业的萧条表面上推动了美国农场地现代化。依靠手工劳动的中小农场大量被兼并，许多小农场主沦为雇工或者被迫迁入大城市，这为经济危机期间美国高达百分之五十二的失业率埋下了伏笔。
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美国的繁荣不仅建立在新兴工业的蓬勃发展上，也建立竞争对手的牺牲和信贷增长上。从1924年到1929，20美元增为35亿美元。1926年，70％的汽车是通过賖销实现的。更重要的是，美国工业品价廉物美，国际竞争力强劲，工业品出口越来越多，进出口相抵年年顺差。数值由三、四亿美元至十亿美元不等，积累起强大的资本赢余。
与此相应则是英国经济地停滞，从1924到1929年间，英国工业生产仅增长12％，与美国相差甚远。煤炭、钢铁、纺织等传统工业均深陷困境。虽然汽车、电气和化学工业发展也很迅速，但是仍不及美国。英国贸易额仍一直占世界第一位，在1921年到1929年期间每年的贸易额都在90亿美元以上。但英国在国际贸易中的比重则从1913的13。9％下降到年的10。8％，26％下降到22％，贸易由顺差转为逆差，最高年份逆差竟4英。
贸易逆差越来越高，也使英国国内的贸易保护主义力量越来越强。1915年，英国已经以筹措战争经费为由影等征收33。3％的从价税。这种关税直到1924才被工党政府终止，但年保守党政府又重新开征，而且范围有所扩大。英国工业缺乏竞争力还有一个重要原因。即在恢复金本位制时英镑地定价过高。虽然如此，由于有国际投资利润回流，英国的国际收支还勉强保持平衡。
法国的情况特别好，他们得到了德国81。51亿金马克的战争赔款。收复了煤钢产区阿尔萨斯和洛林，取得了对萨尔产煤区15年并夺取了德国在多哥、喀麦隆、叙利亚、黎巴嫩等殖民地的统治权，加上实行比较严格的贸易保护，使法国工业和农业在20年代迅。＋
与美、英两国相比，法国重工业的进展尤其令人瞩目。生铁产量从1919年的133吨增长到1929年地：19年的129万吨增长到1929年的972吨。汽车、电力、化学等新兴工业发展更快，汽车产量从1920年4辆增长到1929年地25万辆｜方面保护国内市场，另一方面却用低定价的法朗打开国外市场。法国出口猛增，至1923年时，已超过进口5之多。进出口总额则从1918年的法郎增至1929年的1083法郎。巨额贸易顺差加上投资利润回流，黄金大量流入法国。1928年以后，法国拥有的黄金仅次于美国。法国在世界工业生产中的比重从1920年的5％提高到1930时的8％。
意大利也不错，1925年的工业生产。铁工业、汽车工业都进展迅速，但意大利的经济发展水平还远远落后于法国，甚至落后于日本。1929年时，意大利的汽车年产量才达到5v辆。
德国完全是另外一种情况，直到
付出巨额赔款，失去大量工业和运输设施，德国物价财政经济一片混乱。1924年，英国出于维持欧洲大陆均势需要，美国于利用德国工业能力获利需要，两国又都不希望德国步俄国后尘发生革命，故出台了一个“道威斯计划”，给予德国8金马克地贷款。在此计划的鼓励下，国际资本源源不断流入德国，从1924到1929年，外国投资总数高达320金马克，美国资本为主，英国资本其次。
这一时期，由于得到的资本多。而付出的赔款少，德国工业设备得以普遍更新，生产技术水平跃居世界前列。不仅如此，得到外国资本的多为实力雄厚的德国各大垄断工业集团，这进一步增强了德国工业地垄断程度。蒂森、克虏伯、西门子、曼奈斯曼、弗利克等的实力较前更为强大。但是，作为一个国家，德国债台高筑，且需支付大量赔款。虽然工业生产能力得以迅速恢复，而人民生活仍然十分艰难。只要德国出于稳定政局需要，推迟偿还债务。推迟支付赔款，或者在德国的投资利润不能实现，则国际经济循环将立刻中断。
日本的情形与德国颇为相似。虽然日本是战胜国，但是日本工业能力很弱，完全经不住美欧各国工业的打击。一战刚结束时，英、法、德等国的经济尚未恢复，日本得到了美国工业的大量订单。丝织品和船舶大量出口美国，经济一度繁荣。但随后，欧美各国商品大量涌向日本及亚洲市场，日本货节节败退，导致了一场空前严重的经济危机。
1920年至1921年，日本工业总产量下降了19。9％，88。2％，矿业55，55。。16。7％。主要工业产品价格下降达82％。下降40。3％，国际收支逆差达3。：。，13亿日元减少到6日元。
事实上，由于日本缺乏国际竞争力。从1920年到1929年，日本的贸易逆差达33亿日元。农业也未能幸免。3500个丝厂停工，200万蚕农陷入绝境。同时，国际廉价粮食大量输入日本，加上国内市场萧条，粮食价格一跌再跌。此后，米麦产量长期停滞。
1923年9月1日：。。。毁，财产损失达100日元之巨。使已经处于深度萧条中地日本经济雪上加霜。震后，从1923年到1927，债。数量高达9。1亿美元。靠借钱和战争中捞取的储备，日本政府向国内各大财团发放高达13亿日元的救济贷款，这样，日本经济萧条，进入一个缓慢发展的时期。但1927年日本又爆发金融危机。一些银行由于拥有大量未经整理的震灾票据而周转不灵，形成挤兑�